移动通信网 赵哲超
10月23日，光模块龙头企业新易盛发布公告，宣布启动新一轮股份回购计划。公司拟使用自有资金及/或自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分A股股份，回购资金总额不低于8亿元，且不超过10亿元，回购价格不超过500元/股。该价格未超过董事会通过决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。按回购金额上限10亿元、回购价格上限500元/股测算，预计回购股份数量约为200万股，约占公司当前总股本的0.14%；按下限8亿元测算，回购约160万股，占比约0.11%。回购实施期限为自董事会审议通过之日起12个月内，回购股份将择机用于股权激励或员工持股计划。此次回购由控股股东、实际控制人、董事长高光荣于10月15日提议，其一致行动人在提议前6个月内不存在买卖公司股份情况。在AI算力需求爆发、800G光模块进入规模放量的行业周期中，新易盛以真金白银的回购向市场传递了对自身价值的判断。
【关键数据】
[1] 回购资金总额不低于8亿元且不超过10亿元
[2] 回购价格上限500元/股，预计回购约160万至200万股，占总股本0.11%至0.14%
[3] 回购资金占总资产、净资产、流动资产比重分别为2.73%、4.12%、3.53%
[4] 新易盛2024年营收约86亿元、同比增长179%，归母净利润约28亿元、同比增长312%
[5] 北美四大云厂商2025年合计资本开支预计超过6000亿美元
从技术层面看，新易盛此轮回购的底气来自其在高速光模块领域的技术卡位。公司是全球少数实现800G光模块批量出货的厂商之一，1.6T光模块已进入客户送样与验证阶段。800G产品采用EML激光器与硅光两种技术路线并行推进，其中硅光方案可有效降低物料成本约20%至30%，在价格竞争中具备显著优势。根据LightCounting数据，2024年全球以太网光模块市场规模超过100亿美元，800G及以上速率产品占比快速提升。新易盛通过与英伟达、亚马逊、Meta等头部客户的深度合作，在北美数据中心市场占据重要份额。回购价格上限设定为500元/股，对应公司市值约1400亿元的量级，反映出管理层认为当前股价尚未充分反映公司在1.6T时代的技术储备与订单能见度。用于股权激励的股份安排，也直接服务于核心研发团队的稳定性——光模块行业的竞争本质上是光电子人才与客户认证周期的竞争。
从市场格局看，全球光模块行业正经历新一轮洗牌。LightCounting发布的2024年全球光模块厂商排名中，中际旭创、新易盛、光迅科技等中国厂商占据前十中的多个席位。中际旭创2024年营收约238亿元，新易盛2024年营收约86亿元、同比增长179%，归母净利润约28亿元、同比增长312%，增速位居行业前列。进入2025年，新易盛业绩继续高增长，上半年净利润已超过30亿元，超过2024年全年水平。毛利率方面，受益于800G产品占比提升与成本管控，公司毛利率维持在40%以上，高于多数同业。相比竞争对手通过定增、发债融资扩产，新易盛以自有资金为主实施10亿元回购，且按上限测算仅占总资产的2.73%、净资产的4.12%、流动资产的3.53%，财务结构足以支撑回购与扩产并行。在1.6T产品即将于2025年底至2026年放量的时间窗口，新易盛选择绑定核心团队而非单纯扩产能，策略取向清晰。
从产业链角度分析，新易盛的回购动作处于光模块产业链景气度持续上行的周期内。上游环节，EML激光器供应商主要包括日本三菱、博通、Lumentum，供应紧张时期交期一度拉长至半年以上；硅光方案所需的CW激光器与光引擎则由Macom、Coherent等厂商供货。公司采用"自研光引擎加外采芯片"的混合模式，在泰国产能基地的布局有效规避了贸易壁垒风险，泰国工厂产能占比已超过50%。下游方面，北美四大云厂商2025年合计资本开支预计超过6000亿美元，其中用于AI数据中心网络设备的支出占比持续提升，光模块作为算力集群互联的核心器件直接受益。成本结构上，光芯片约占800G模块物料成本的50%以上，通过股权激励稳定自研光电子团队、提升自研器件渗透率，是降低对上游依赖的关键路径。回购并用于员工持股，本质上是在产业链人才争夺战中的防御性布局。
商业化进展方面，新易盛的订单能见度已延伸至2026年。公司800G光模块自2024年下半年起进入规模交付，单季度出货量环比持续增长，2025年二季度800G出货占比已超过50%。1.6T光模块已完成客户送样，预计2025年底小批量出货、2026年上量，单只价格预计为800G产品的1.5至2倍，将带动ASP与利润率同步提升。应用场景上，公司产品覆盖AI训练集群、推理集群、数据中心互联（DCI）三大方向，其中800G ZR/ZR+相干产品已进入电信与DCI市场。客户结构方面，海外云厂商与AI巨头贡献主要收入，前五大客户收入占比超过70%。此次回购的股份将用于股权激励，覆盖范围预计包括研发、生产、销售核心骨干，按10亿元回购上限与当前市值测算，激励标的市值约相当于公司两年的股权支付费用预算，为后续两期激励计划预留了充足股份来源。公告同时披露，公司全体董事承诺回购不会损害债务履行能力和持续经营能力。
从行业趋势看，光模块板块的回购潮与AI资本开支周期形成共振。2025年以来，中际旭创、天孚通信、光迅科技等产业链公司均披露了回购或增持计划，回购金额从数千万至数十亿元不等，新易盛8亿至10亿元的规模在行业中位居前列。这一现象背后，是800G向1.6T、3.2T代际切换带来的业绩确定性：TrendForce预测2026年全球AI服务器出货量将同比增长超过20%，对应1.6T光模块需求快速攀升。企业动向层面，新易盛、中际旭创均已规划1.6T对应的硅光与LPO（线性直驱）技术路线，LPO方案可降低功耗约25%至30%，契合数据中心能效要求。对具体影响而言，新易盛回购方案的落地路径清晰：12个月实施窗口内，公司可结合股价表现择机执行，而高光荣及其一致行动人在回购期间无增减持计划、董监高未来六个月无减持安排，消除了借回购拉升股价配合减持的质疑。在股价经历2025年以来大幅波动、板块估值分歧加大的节点，这份回购公告既是管理层对1.6T周期业绩兑现的自信表达，也是光模块龙头从产能竞争转向人才与治理竞争的一个缩影。
