4年亏掉近40亿，却越烧越猛
中科宇航这家2018年才成立、由中科院力学所孵化出来的混合所有制火箭公司，账面数据其实并不好看。招股书显示，从2022年到2025年前3季度，公司累计归母净亏损超过38亿元，发射服务毛利率连续3年为负，最低时一度跌到-92%。换句话说，火箭每送一颗卫星上天，公司都在实打实地贴钱。更扎眼的是，2022年至2025年前3季度的累计亏损接近39亿元，经营活动现金流连续3年为负，2025年净额仍是-8.65亿元。这么一家连亏4年的公司，按理说早该被资本嫌弃。可现实恰恰相反，2026年它成了发射场和投资人抢着要的香饽饽，科创板首次公开募股已问询，拟募资41.8亿元，胡润全球独角兽榜直接给它估了420亿元。
力箭一号：民营火箭里的100星唯一
撑起这420亿估值的，是它手里那型叫力箭一号的拳头产品。这是一款4级固体运载火箭，起飞重量135吨、起飞推力200吨、总长30米，2022年7月首飞成功。截至2026年7月，它累计发射15次、成功14次，成功率约93.3%，把110颗卫星送进轨道，入轨载荷总质量超过16吨。这是目前国内民商火箭里唯一一个卫星总数破100的型号，没有之一。更狠的是发射节奏，2026年2季度它一口气3连发，4月一箭8星、5月一箭5星、6月一箭8星，下半年开始逐月常态化发射。与此同时，瞄准大规模星座组网和低成本货运的力箭二号液体火箭，也在2026年3月首飞成功。
63%的民营市场，凭什么
光有型号还不够，中科宇航真正让同行忌惮的，是它把规模效应跑通了。据弗若斯特沙利文的数据，2025年按发射载荷重量计算，它在国内民营商业火箭市场占了约63%的份额，并且包揽了我国民商火箭的外星发射订单。它服务国内客户27家、国际客户6家，手里攥着405项以上的知识产权。背后的底气是一套被它叫做通用大脑的软件平台，硬件标准化、软件跨型号复用，让箭上配套设备缩减一半、地面设备削减80%、火箭电测周期从1个月压到1周以内。中国商业航天从能发射到能规模化发射，中科宇航是走得最靠前的一家。
从体制内到民营，一支队伍的转身
中科宇航的掌舵人杨毅强，曾是航天一院长征某型号火箭总指挥，2019年出任公司董事长。公司由中科院力学所孵化，又引入市场化股东，成为国内首家混合所有制商业火箭企业。这种体制内的技术底子，加上民营机制的灵活，正是它能把发射成本一路压下来的根本原因。2025年9月完成新一轮融资后，投后估值已达149.84亿元，递表前累计完成8轮融资，背后站着国家军民融合产业投资基金、中科创星等82名股东。
钱还要烧多久
管理层预计，在乐观情形下也要到2029年才能盈利，保守情形则推迟到2030年。可一旦可回收的力鸿二号完成100公里级回收验证，成本曲线很可能迎来拐点。这家把过去只有国家队才敢干的活儿，干成民营第一的公司，下一张牌怎么打，值得一直盯着。
