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诺基亚公布2026年第三季度财报，净销售额达到51.54亿欧元，按固定汇率计算同比增长9%，按国际财报准则计算同比增长10%。这份财报最受资本市场关注的亮点在于AI与云计算业务的爆发式增长：来自AI与云计算客户的净销售额同比增长123%，订单额同比增长118%。在全球电信设备市场整体增长乏力的环境中，诺基亚通过业务组合向AI基础设施倾斜，正在重塑其收入结构。网络基础设施业务表现尤为突出，按固定汇率计算同比增长15%，其中IP网络业务增速高达43%，光网络业务增长18%。移动基础设施业务净销售额同比增长5%，但其中部分增长来自原计划于第四季度确认的收入提前确认，实际内生增长动力仍待观察。总裁兼首席执行官Justin Hotard表示，团队在推进战略落地过程中持续兑现承诺，强劲的在手订单为未来增长提供支撑。
【关键数据】
[1] 第三季度净销售额51.54亿欧元，固定汇率下同比增长9%
[2] AI与云计算客户净销售额同比增长123%，订单额同比增长118%，新增订单15亿欧元
[3] 可比营业利润率同比提升220个基点至11.7%
[4] IP网络业务增长43%，光网络业务增长18%
[5] 预计2027年光网络和IP网络业务合计增长25%至30%，英飞朗整合提前一年完成并实现2亿欧元净协同效益
从盈利能力看，诺基亚第三季度呈现可比口径与报表口径分化的特征。可比毛利率为44.6%，同比基本持平；按国际财报准则计算的毛利率则同比下降220个基点至42.2%。可比营业利润率同比提升220个基点至11.7%，主要得益于收入增长和运营效率提升；而按国际财报准则计算的营业利润率同比下降160个基点至3.8%，差异主要来自重组加速推进及整合成本的一次性影响。每股收益方面，可比摊薄每股收益为0.09欧元，国际财报准则口径为0.03欧元。技术层面，诺基亚的增长引擎已明确锚定AI基础设施的三大需求——规模更大、分布更广、高速互联。光网络和IP网络的组合恰好覆盖了数据中心之间及内部的关键连接环节。公司预计2027年光网络与IP网络业务合计将增长25%至30%，这一指引显著高于传统电信设备行业的平均增速。
在竞争格局层面，全球电信设备市场长期由诺基亚、爱立信、华为、中兴和三星五强占据，传统RAN（无线接入网）市场年增速仅为低个位数。诺基亚选择在AI-RAN（AI与无线融合网络）领域率先卡位，与T-Mobile和英伟达合作在运营商现网中完成了全球首个AI-RAN通话，兑现了2025年作出的承诺。随着AI-RAN逐步迈向商业化部署，诺基亚的平台在功能和频谱效率方面展现出差异化优势。在企业网络与数据中心互联市场，诺基亚通过收购美国光网络设备商英飞朗强化布局。按Hotard披露，英飞朗整合工作有望在2026年底前完成，较原计划提前一年，同时实现2亿欧元的净协同效益，整合进度超出市场预期。IP网络业务单季43%的增速，在同业中处于领先水平，反映出超大规模云服务商资本开支向网络设备外溢的红利。
产业链维度上，AI与云计算客户营收增长123%、新增订单15亿欧元，直接受益方集中在光模块、光纤传输和高速路由器等上游环节。诺基亚与谷歌的合作是产业链联动的典型案例：诺基亚通过光网络和IP网络技术，支持谷歌在芬兰130亿欧元的投资项目，为其AI数据中心提供关键连接能力。这类项目的成本结构中，网络互联部分虽然占数据中心总资本开支的比例不高，但属于决定算力集群扩展能力的瓶颈环节。英飞朗整合带来的2亿欧元净协同效益，将部分对冲重组与整合成本对报表利润率的拖累。按国际财报准则计算的营业利润率下降160个基点至3.8%，表明短期内重组支出仍将侵蚀利润，但从可比营业利润率提升220个基点至11.7%看，运营杠杆效应已经开始显现。
商业化落地方面，诺基亚当前的增长订单主要来自三类客户：超大规模云服务商、主权AI基础设施建设方以及传统电信运营商的现代化改造需求。AI与云计算客户订单额同比增长118%、净销售额同比增长123%，表明订单正在加速转化为收入。谷歌芬兰项目之外，AI-RAN与T-Mobile、英伟达的三方合作将AI计算能力引入无线接入网，理论上可在网络流量调度和频谱利用效率上获得增益，这也是英伟达进军电信基础设施市场的重要支点。诺基亚表示，公司正将投资聚焦于能够实现差异化、并与超大规模云服务商共同创新的领域，而非在传统电信设备市场进行价格竞争。移动基础设施业务通过产品组合优化、商业执行以及成本削减计划的推进，实现了5%的收入增长，但该业务的前景更多取决于AI-RAN何时进入规模商用阶段。
综合财报信号与战略动向，诺基亚的业务重心已发生实质性转移。全年财务业绩展望保持不变，显示管理层对第四季度及后续订单转化的确定性较强。2027年光网络与IP网络业务25%至30%的增长指引，隐含的假设是超大规模云服务商的资本开支持续扩张，且AI数据中心的分布式架构推动跨地域高速互联需求上升。风险因素同样明确：重组及整合成本短期内压制报表利润率，英飞朗整合虽有2亿欧元协同效益托底，但执行风险尚存；AI-RAN的商业化时间表仍取决于运营商的投资节奏与频谱政策。与传统电信设备同业相比，诺基亚在AI基础设施领域的技术卡位和订单增速处于第一梯队，移动基础设施业务的稳定增长则提供了现金流基础。Hotard总结称，公司增长势头正在加速，运营杠杆效应愈加显著，团队正在为股东创造长期价值。下一阶段的验证点，将是15亿欧元新订单的交付进度以及英飞朗整合的按期收官。
