移动通信网 林知远
中东电信市场迎来基础设施层面的深度重构。科威特Zain集团与卡塔尔Ooredoo集团于10月下旬宣布，在完成资产组合整合第一阶段交易后，正式启动合资铁塔平台，双方各持股50%。该平台目前已完成科威特Zain与卡塔尔Ooredoo共计4000座铁塔的整合，这是两家运营商自2023年底与阿联酋TASC铁塔控股签署合作协议以来迈出的实质性一步。按照三方规划，合并后的实体估值达22亿美元，将覆盖卡塔尔、科威特、约旦、突尼斯、伊拉克和阿尔及利亚六个市场，铁塔总规模接近3万座，建成后将成为中东和北非地区最大的铁塔公司。在全球电信运营商普遍面临5G建设资本开支压力、传统业务增长放缓的宏观环境下，中东运营商通过剥离重资产、共享无源基础设施来释放资产负债表空间的操作，正在成为区域市场的标志性动作。
【关键数据】
[1] 4000座（首批整合铁塔数量）
[2] 22亿美元（合并后实体估值）
[3] 近3万座（平台规划铁塔总规模）
[4] 50%（双方各持股权比例）
[5] 6个（覆盖市场数量：卡塔尔、科威特、约旦、突尼斯、伊拉克、阿尔及利亚）
从商业模式看，这一交易的核心逻辑在于“无源基础设施的专门化运营”。所谓无源基础设施，指铁塔、机房、电源、空调等不包含有源射频设备的资产，其运营特点是重资产、长周期、回报稳定。铁塔公司通过多家运营商共享同一座铁塔，可将单塔租户数从传统的1.2-1.5个提升至2个以上，从而摊薄折旧成本、提升单位资产回报率。Zain与Ooredoo在声明中强调，交易价值创造来自三个维度：规模效应、资本效率提升以及专注无源电信基础设施的专门运营模式。合并后近3万座铁塔的体量，使新平台在站点获取、维护外包、能源管理等方面获得更强的采购议价能力。此外，声明明确表示，在满足交割条件和获得监管批准的前提下，“预计将会有更多铁塔逐步整合到该平台中”，意味着约旦、突尼斯、伊拉克、阿尔及利亚等市场的后续注入已在路线图上，4000座只是起点而非终点。
将这一交易置于全球铁塔行业坐标系中观察，其量级与节奏具有明确对标意义。全球独立铁塔巨头中，美国铁塔（American Tower）在全球拥有约14.9万座通信站点，印度Indus Towers运营约19.2万座铁塔，欧洲的Vantage Towers和西班牙Cellnex分别管理约8.3万座和13.8万个站点。合并后的中东平台以近3万座铁塔、22亿美元估值计算，单塔估值约73万美元，处于新兴市场铁塔资产的合理区间。从区域竞争看，该平台将直接与泛非洲铁塔运营商IHS Towers（约4万座铁塔）以及Pan African Towers等区域性玩家在中东北非数字版图上形成竞争。22亿美元的合并估值也反映出中东资产相比非洲市场的溢价——后者单塔估值普遍在10-20万美元区间。两家运营商各持50%的对等股权结构，避免了单一主导方可能引发的合作摩擦，也为未来引入TASC作为第三方运营方保留了治理弹性。
产业链视角下，铁塔剥离对上下游均产生连锁反应。对Zain和Ooredoo而言，出售或注入铁塔资产可直接回收现金、压降净负债——中东运营商的资本开支占营收比普遍在15%-20%区间，而5G中频段部署所需的站点密度比4G高出20%-30%，铁塔共享可将为数可观的站点成本转化为可预期的租赁费用。对设备商和承包商而言，合并后的平台将成为统一的站点建设与维护发包方，单一客户订单规模扩大，但议价能力也更强。在铁塔供应链上游，能源成本占据铁塔运营成本的30%-50%，中东和北非市场大量站点依赖柴油发电，新平台凭借规模优势推进太阳能改造和智能能源管理，预计可将能源运营成本降低15%-25%。对于TASC而言，获得近3万座铁塔的管理运营权，使其一跃成为中东地区最具规模的独立铁塔基础设施服务商，改变区域市场缺乏大型独立塔商的空白格局。
商业化推进方面，第一阶段交割的4000座铁塔分布在科威特和卡塔尔两个市场，均为中东人均收入和数字化渗透率最高的经济体，移动数据ARPU和5G覆盖率区域领先。共享铁塔平台的直接客户将是入驻租户——除Zain和Ooredoo自身外，科威特市场的STC Kuwait、卡塔尔市场的Ooredoo竞争对手，以及潜在的固网移动虚拟运营商均可成为租户。行业数据显示，成熟铁塔市场中租户共享比例达到1.8-2.5倍时，铁塔业务可实现约8%-12%的稳定年化回报。从应用场景看，这些铁塔除承载宏基站外，还可部署小微基站回传、物联网网关、边缘计算节点等新业务。两家公司在声明中特别指出，运营商“有机会以更具资本效率的方式利用基础设施，同时支持该地区的数字基础设施”，暗示未来还可能向第三方中立主机模式演进，即向非电信客户开放站点资源，进一步抬升单塔收入。
从行业趋势观察，Zain与Ooredoo此举延续了全球运营商“轻资产化”的主流路径：欧洲的Vodafone将Vantage Towers剥离上市，西班牙电信推动Telxius塔务出售，印度Bharti Airtel则向Brookfield出售了价值约75亿美元的铁塔资产组合。中东市场的特殊性在于，区域运营商多为国家控股、肩负数字基础设施建设的准战略使命，选择合资共建而非直接出售，既保住了对关键基础设施的控制权，又实现了资本效率目标。Zain首席执行官巴德尔·阿尔-哈拉菲表示，平台第一阶段工作的完成“反映了我们创建专注、可扩展且可持续平台的共同战略”。Ooredoo负责人阿齐兹·阿尔乌斯曼·法赫鲁则透露，公司正按战略规划“逐步在各个数字基础设施细分领域展开行动”，暗示数据中心、光纤网络等资产的类似操作已在酝酿。随着约旦、突尼斯、伊拉克、阿尔及利亚的铁塔资产分批注入，这一平台有望在两年内逼近3万座的目标规模，中东北非电信基础设施的独立化进程就此提速。
