移动通信网 程然
燧原科技正式发布首次公开发行股票并在科创板上市公告，发行价格确定为142.18元/股，发行数量4303.5173万股，预计募集资金总额61.19亿元。此次发行采用市销率作为估值指标，对应2025年摊薄后静态市销率为61.80倍，低于同行业可比公司平均水平。根据发行时间安排，初步询价日为2026年8月28日（T-3日），发行公告刊登日为2026年9月1日（T-1日），网上网下申购日均为2026年9月2日（T日）。燧原科技与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称“国产GPU四小龙”，本次冲刺科创板标志着四家企业资本化进程全部启动。公司目前尚未盈利，选择市销率而非市盈率作为估值锚点，反映了AI芯片初创企业收入高速增长但利润尚未释放的普遍财务特征，也为科创板第五套上市标准下的未盈利企业发行定价提供了又一实践样本。
【关键数据】
[1] 发行价格142.18元/股
[2] 发行数量4303.5173万股，预计募资总额61.19亿元
[3] 2025年摊薄后静态市销率61.80倍
[4] 网上网下申购日2026年9月2日
[5] 7nm芯片全套流片费用约3000万美元，5nm接近5000万美元
从募投资金投向看，燧原科技此次61.19亿元募集资金将全部聚焦芯片研发与产业链体系建设，重点布局三大核心项目：第五代AI芯片系列产品的研发及产业化、第六代AI芯片系列产品的研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。五代、六代芯片连续立项研发，意味着公司产品迭代节奏明显加快。当前燧原已量产的云燧系列训推一体芯片采用Chiplet（芯粒）架构设计，通过高速die间互连实现算力扩展，可在单颗封装内提供数十TFLOPS至数百TFLOPS级FP16算力，配合驭算软件栈实现训练与推理场景覆盖。软硬件协同创新项目则指向编译器、算子库、集群通信库等生态短板，这是国产GPU与CUDA生态竞争的核心瓶颈。公司在公告中表示，募投项目有助于核心产品持续迭代、进一步保障供应链稳定，为经营战略目标的实现奠定基础。
从竞争格局看，“国产GPU四小龙”资本化竞赛已进入冲刺阶段。摩尔线程率先于2025年登陆科创板，成为“国产GPU第一股”，上市首日股价大幅上涨，市值一度突破千亿元；沐曦股份紧随其后完成科创板上市，募资同样投向新一代GPU研发；壁仞科技也已提交招股书进入审核流程。燧原科技本次发行市销率61.80倍，低于可比公司平均水平，显示出一定的定价克制。全球市场层面，英伟达在数据中心GPU市场份额超过80%，其H100/B200系列单卡算力达数千TFLOPS，国产厂商整体份额尚在个位数区间，但在国内智算中心国产化采购政策推动下，2025年国产AI芯片市场规模预计超过千亿元，四小龙正在分食这一增量市场。
燧原科技成立于2018年，总部位于上海，由前AMD高管赵立东创立，核心团队多来自AMD、英伟达等国际芯片大厂，具备完整的GPU架构设计经验。公司已获得腾讯等多轮战略投资，腾讯持股比例长期位居主要机构股东前列，其云业务也为燧原产品提供了重要落地渠道。产业链层面，AI芯片设计成本高昂，一颗7nm级别芯片全套流片费用约3000万美元，5nm工艺则接近5000万美元，五代、六代产品研发投入叠加，正是本次募资的核心理由。上游方面，公司需采购先进制程晶圆代工与HBM高带宽内存，HBM在AI加速卡物料成本中占比约30%-40%，是供应链稳定性的关键变量，此次募投中“保障供应链稳定”的表述，指向多元化代工与封装资源布局。
商业化进展方面，燧原科技的产品已在智算中心、云计算、金融服务等场景实现落地。其云燧T系列训练加速卡和i系列推理加速卡已进入多家省级智算中心采购名录，支撑千卡级别集群部署；在云服务侧，公司通过与腾讯云等伙伴合作，以算力服务形式触达AI应用开发者。招股书披露的2025年静态市销率口径显示，公司收入规模已进入快速增长通道。应用场景上，大模型训练对单集群算力需求已从千P级向万P级演进，推理需求随AI应用渗透率提升而快速放量，燧原押注训推一体路线，试图以软硬件协同降低国产替代的迁移成本。不过公司尚未盈利的现实也提示，研发投入与收入爬坡之间的缺口仍需资本市场持续输血。
从行业趋势看，国产GPU企业批量登陆资本市场，正在改变这一赛道的融资与竞争逻辑。科创板第五套标准允许未盈利硬科技企业上市，为燧原、壁仞等尚处亏损期的公司打开融资通道；上市后信息披露的规范化，也将倒逼企业在产品参数、客户结构、收入构成上更加透明。竞争维度上，四小龙之外，华为昇腾、海光信息等玩家已形成规模优势，昇腾910B等产品的集群出货量处于国产阵营前列，创业公司需在性能追赶与生态建设上双线作战。燧原本次募资61.19亿元中相当比例投向五代、六代芯片，对应2027年及以后的产品周期，若英伟达下一代Rubin架构如期量产，国产芯片的性能代差压力将进一步显现。对燧原而言，9月2日的申购日只是资本化的起点，后续的营收兑现与减亏节奏，才是检验这家公司真实成色的关键标尺。
