移动通信网 林知远
8月13日，中国移动发布2026年中期业绩报告，一组结构性数据引发资本市场高度关注。受增值税税目政策调整等外部因素影响，上半年公司营运收入5380亿元，同比下降1.1%；股东应占利润789亿元，同比下降6.3%，但剔除相关影响后同口径均实现正增长。真正折射战略意图的指标在于资本开支：上半年资本开支总额610亿元，同比增长4.5%，投放进度明显快于去年同期，但增长并非全面铺开——算力网络资本开支156亿元，同比大增71.3%；智能网络资本开支37亿元，同比增幅高达85.2%；而传统通信网络资本开支379亿元，同比下降9.8%。这一“新扩旧缩”的剪刀差格局，在运营商财报史上并不多见，其背后是中国移动从“通信管道运营商”向“通信+算力+智能”科技服务企业转型的实质性落地。三大通信运营商2025年合计资本开支已呈现下行趋势，中国移动此番逆势调整内部结构，将增量资源集中投向算力与AI基础设施，标志着电信行业投资范式正在发生根本性切换。
【关键数据】
[1] 上半年资本开支610亿元，同比增长4.5%
[2] 算力网开支156亿元，同比大增71.3%
[3] 智能网开支37亿元，同比增长85.2%
[4] 通信网开支379亿元，同比下降9.8%
[5] 研发费用120.09亿元，同比增长15.7%
算力网与智能网的高增速并非随机波动，而是基于明确的技术路线图与需求牵引。算力网络156亿元投入重点流向AIDC（人工智能数据中心）与超大规模智算集群，推进“4+N+31+X”一体化算力布局落地——其中“4”指呼和浩特、哈尔滨、贵阳、保定四大跨省际算力枢纽，“N”指若干区域中心，“31”覆盖全国31个省份，“X”则代表海量边缘节点。这一架构旨在实现东数西算工程框架下，训练算力与推理算力的分级调度。智能网37亿元投入则定向用于智算中心交付、九天大模型底座升级以及MoMA模型服务平台搭建，构成从底层GPU集群到上层模型服务的全栈AI能力基座。与算力侧的火热形成对照，通信网379亿元开支同比下降9.8%，压减规模达41亿元，资金投向聚焦5G-A（5G-Advanced）演进、千兆家宽覆盖补强等精准需求。管理层在业绩说明会上明确表态：在确保网络领先的前提下，通信网投资规模及占比将有所下降。这种“压旧投新”的结构调整，本质上是一次内部资源的“腾笼换鸟”——算力网新增投入绝大部分来自通信网压减腾挪，整体资本开支盘子保持稳健，但投向效率发生质变。
从市场规模与竞争格局看，中国移动的算力布局正在改写运营商之间的竞争坐标系。2026年全年资本开支计划1366亿元，同比下降9.5%，三大网络中算力与智能网络投资占比超37%。具体而言，算力网络全年计划378亿元，同比增长62.4%；智能网络全年计划89亿元，同比增长19.8%；通信网络全年计划792亿元，同比下降20.3%。上半年实际执行进度显著快于规划：算力网同比增速71.3%超出62.4%的年度目标，智能网增速85.2%大幅高于19.8%的年度规划。国内AI算力市场规模正以年均超过60%的速度扩张，供给缺口集中在智算集群与高性能存储环节。中国电信同期在算力领域的投资占比约为25%，中国联通约为20%，中国移动37%的算力+智能投资占比在三大运营商中处于领跑位置。竞争焦点已从传统移动用户份额转向智算资源储备与AI服务能力——中国移动在部分枢纽节点已出现算力资源提前预售、供不应求的热销局面，这一信号表明其以需定投的策略踩准了市场节奏。
产业链层面的传导效应正在显现。通信网络开支压减41亿元，直接冲击无线接入网设备、基站天线、光纤光缆等传统通信设备商的需求预期；而算力与智能网络开支合计净增约76亿元，为AI服务器、液冷散热系统、高速交换机、智算中心EPC总包商打开了新增量空间。以GPU服务器为例，单台8卡H系列训练服务器的采购成本约在200万至300万元区间，一座万卡级智算集群的基础设施投资动辄数十亿元——中国移动上半年算力资本开支156亿元，按此测算可支撑约5000至8000卡规模的新增算力部署。成本结构层面，传统通信网投资以基站主设备、传输系统、站址配套为主，折旧周期长达7至10年；而算力基础设施折旧周期通常仅5至6年，且GPU迭代速度更快，这要求运营商具备更高的资产周转管理能力。中国移动上半年研发费用120.09亿元，同比增长15.7%，重点投向6G技术、九天大模型迭代、具身智能与算力网络技术，同时新设算力办公室与Token办公室、整合数智事业部——组织架构的调整与资金流向形成同频共振，确保投资效率向商业化成果转化。
商业化落地层面，中国移动的算力投资已从“建设期”进入“收获前夜”。管理层在中期业绩说明会上透露，部分枢纽节点和热点区域的算力资源已提前预售，呈现供不应求状态。这一信号的背后逻辑在于：AI大模型训练对智算集群的利用率要求极高，万卡级集群的在线率需保持在95%以上才能摊薄单位算力成本；而推理需求则呈现碎片化、长尾化特征，需要MoMA模型服务平台提供多云异构调度能力。以九天大模型为例，其底座升级后参数量已突破万亿级，行业微调与推理服务通过Token计费模式向政企客户输出，直接形成可量化的收入流。上半年智能网开支37亿元，对应的是智算中心交付与模型服务平台的算力承载能力——按单PFlops（每秒千万亿次浮点运算）建设成本约80万至120万元估算，37亿元可支撑约3000至4600PFlops的新增智能算力。值得注意的是，中国移动在业绩说明会上强调“以需定投，确保把每一分钱都花在刀刃上”，这意味着其投资并非盲目扩张，而是与预售合同、意向订单紧密挂钩。半年报显示，算力业务相关收入已实现同比双位数增长，虽然绝对值在总营收中占比仍低于5%，但增速远超传统通信服务收入。
行业趋势与技术迭代的共振，正在为下半年资本开支走向划定清晰路径。国家层面统筹推进的“六张网”布局中，新一代通信网与一体化算力网被明确列为主责主业，这为中国移动的结构性调整提供了政策背书。结合中期业绩会官方指引与当前供需缺口判断，下半年算力网络投资大概率超出全年378亿元的计划值——上半年已完成156亿元，若保持同等强度，全年实际投入有望突破400亿元；智能网投入亦将维持高位，全年增速大概率保持80%以上。与之对应，通信网资本开支将继续执行精准压减策略，在保障5G-A与千兆家宽核心能力领先的前提下，全年压缩幅度可能超过年初设定的20.3%目标。这一投资节奏的持续分化将带来三方面直接影响：其一，国内智算基础设施的供给缺口有望在2026年底前得到实质性缓解；其二，传统通信设备商的收入结构将加速向算力网络设备迁移；其三，中国移动的人均ARPU（每用户平均收入）结构将持续由连接服务向算力服务倾斜。据行业测算，到2027年，中国移动算力相关收入占比有望从当前的不足5%提升至15%左右，届时“新扩旧缩”将不仅是资本开支的结构特征，更将成为其收入增长的核心引擎。
