2026 年 4 月 17 日，震有科技在中国星网核心网采购项目里排在第一顺位入围，同一周股价涨了 17%。一家总部在深圳光明区的公司，名字在商业航天圈外并不响亮，却在这一刻站到了低轨星座核心网的最前面。我翻了翻它同期的财报，发现故事的另一面没有股价那么热闹。
报表和概念，差着一截
把聚光灯挪开，看它自己的账。2025 年震有科技营收 8.77 亿元、同比 -7.86%，归母净利润 -6634.91 万元，由盈转亏。卫星互联网业务收入占公司营收比重约 7.15%——也就是说，撑起“星网第一名”光环的那个板块，在报表里还只是很小的一块。董事长吴闽华 2026 年 5 月接受采访时讲“织网—用网”逻辑时，公司刚发完由盈转亏的年报。概念跑在业绩前面，在商业航天小厂里不算少见，震有身上格外明显。
它手里确有硬东西
天通一号卫星移动通信系统的核心网，震有是独家供应商；公司口径里，这张网 2024 年服务 260 万用户，到 2026 年媒体称已稳定服务超 1000 万。国内能同时做星载核心网和地面核心网的厂商，业内口径只有华为、中兴、震有三家，呈“三足鼎立”。从 2019 年参与中国卫星通信核心网建设算起，它在这条线上扎了七年。它的产品清单里还有星载核心网、地面核心网、一体化信关站，以及支持低轨星座与中星 26 号灵活切换的宽带终端。这些不是PPT 上的概念，是真正要过电信级入网测试的硬货。这套能力过去大多藏在运营商的专网与应急指挥系统里，外人看不见，一遇灾备和远洋通信的硬场景，它就得顶在前面，没有退路。
海外客户和资质，是它真正的护城河
震有的海外客户名单不短：孟加拉 Banglalink、英国泽西电信 JT、意大利 Tiscali、马来西亚电信、菲律宾 PLDT、印度 BSNL 与日本软银都在列，2025 年上半年海外业务贡献了近 40% 营收。能同时伺候好地面运营商和卫星核心网，还要过近 20 项电信级入网测试，这套资质不是一年攒出来的。可惜这些收入里，卫星互联网那一块只占 7.15%，故事的重心和报表的重心还没对齐。商业航天最怕产能和订单错配，震有现在有的订单小、有的大单还没开工，时间差才是它要跨的坎。
两个大单，至今一分钱没履约
我翻到 2026 年 7 月公司对上交所问询函的回复：刚果（金）国家骨干光纤宽带网络项目总预算 15 亿美元、某国卫星通信项目合同金额 1.12 亿美元，截至回复日都还没进入实质性施工，履约金额为 0 元。同期核心网系统在手订单 1.02 亿元。概念很热，落地的钱还没来。前三季度里，第四季度单季营收 3.68 亿元、占全年 41.98%，收入确认明显季节性集中，这种结构也放大了外界对它的预期差。
卡住位子，不等于赚到钱
震有科技不是没有故事。它是 A 股里少有的把卫星核心网当主业纯做的标的，资质上要过近 20 项电信级入网测试，壁垒不低。但故事要变成利润，得等那些海外大单真正开工、星网项目从入围走到交付。在那之前，它的股价涨的是中国星网的预期，不是自己的报表。它确实卡住了卫星核心网这个又窄又深的位子，只是这张牌要变成利润，还得等那些大单真正落地。吴闽华从 2005 年创办这家公司，熬过两轮存储低谷，等的就是卫星互联网这一波。现在牌位坐稳了，账还没跟上，这种错位恰恰是商业航天小厂最真实的样子。
