移动通信网 林知远
日本软银集团本周发布2026财年第二季度（2026年7-9月）财报，交出了一份远逊于市场预期的成绩单：当季净亏损1.1153万亿日元（约70亿美元），与去年同期2.5022万亿日元（约157亿美元）的盈利相比，公司业绩由盈转亏。导致亏损的直接导火索是其美国俄亥俄州人工智能数据中心（AIDC）项目的电力设备采购计划变更，软银在修订采购计划过程中一次性计入5972亿日元（37亿美元）损失，其中包括已支付且无法退回的预付款。叠加同期融资成本翻倍至4620亿日元，双重压力将集团拖入两年来的首次季度亏损。拉长观察周期看，软银2026财年上半年（2026年4-9月）净亏损达7680亿日元，而去年同期为盈利2.924万亿日元。据共同社报道，这是软银三年来首次出现半年度亏损。此次亏损事件折射出，在AI基础设施投资狂飙突进的当下，重资产模式的财务风险正快速向押注者集中释放。
【关键数据】
[1] 2026财年Q2净亏损1.1153万亿日元（约70亿美元）
[2] 俄亥俄州AIDC项目电力设备采购变更损失5972亿日元（37亿美元）
[3] 当季融资成本翻倍至4620亿日元
[4] 2026财年上半年净亏损7680亿日元，营收增长13.3%至4.235万亿日元
[5] 对OpenAI累计投资额546亿美元（约8.62万亿日元）
从亏损构成拆解，AIDC项目的电力设备采购变更损失是本次财报最大变量。数据中心建设对供电系统要求极高，一座大型AI数据中心的电力容量通常以数百兆瓦乃至吉瓦计，变压器、燃气轮机、高压开关设备等电力设备不仅单价高昂，且普遍要求提前12至24个月锁定产能并支付预付款。软银此次损失中“已支付且无法退回的预付款”表明其采购计划发生了实质性方向调整——可能是供电技术路线变更（如从电网供电转向自建燃气发电），也可能是供应商或选址层面的决策推翻。无论具体原因如何，5972亿日元的单项目损失规模，已接近软银上半年营收4.235万亿日元的14%。与此同时，集团融资成本从上年同期水平翻倍以上增至4620亿日元，反映全球高利率环境下AI资本开支对杠杆资金的依赖度持续攀升。财务费用与资产减记的共振，是本次亏损的结构性原因。
软银当前正处于AI战略的关键投入期。截至今年9月底，软银对OpenAI的累计投资额已达546亿美元（约8.62万亿日元），由于OpenAI估值在本报告期内未发生变化，这部分持仓未对当期损益产生影响——这与去年同期因OpenAI估值上涨带来的巨额账面收益形成鲜明对比，也解释了业绩“由盈转亏”的基数效应。在AIDC领域，软银与美国总统特朗普、OpenAI及甲骨文共同推动“星际之门”（Stargate）项目，规划投资规模高达5000亿美元，软银承担其中的主要出资角色。横向对比，微软、谷歌、亚马逊、Meta等巨头本财年合计AI资本开支普遍上调至3000亿至4000亿美元量级，但它们均以强劲的云业务现金流为支撑；软银则更多依赖愿景基金资产处置与债务融资，抗风险能力明显偏弱。伦敦证券交易所集团（LSEG）汇总的三位分析师预测区间为盈利2330亿日元至亏损1130亿日元，实际亏损额超出最悲观预期近十倍，显示市场对其AIDC项目执行风险定价严重不足。
从产业链视角看，软银的遭遇揭示了AI算力基础设施建设的成本传导链条。上游环节，电力设备（变压器、开关柜、燃气轮机）因全球数据中心建设潮而供不应求，大型电力变压器交货周期已从传统的12个月拉长至30个月以上，预付款比例水涨船高，一旦采购方调整计划，沉没成本极高。中游的EPC建设与土地资源环节同样竞争白热化，美国多个州的电力容量审批排队时间以年计。软银4620亿日元的融资成本翻倍，也反映出债券市场对高杠杆AI基础设施投资的定价趋于谨慎。对上游供应商而言，软银采购计划变更可能引发订单重新分配，刺激竞争对手加速锁定俄亥俄州及周边区域的电力容量；对下游租户（云厂商、AI模型公司）而言，供给端的不确定性可能推高算力长协价格。软银上半年营收增长13.3%至4.235万亿日元，说明主业通信与雅虎日本等业务基本盘尚稳，问题集中在投资端而非经营端。
在商业化落地层面，软银的AIDC布局与OpenAI深度绑定。按规划，“星际之门”项目首期在美国多州建设数据中心，软银负责融资与统筹，OpenAI作为锚定租户消化算力产能。俄亥俄州项目本是这一布局的重要节点，此次电力设备采购计划变更显示，吉瓦级数据中心的工程复杂度远超传统IDC，供电方案的一次返工即可造成数十亿美元级损失。应用场景方面，这些算力设施主要面向大模型训练与推理服务，单集群电力需求从100兆瓦级向1吉瓦级演进，微软、xAI、Anthropic均在锁定类似规模产能。软银同时在日本本土推进与OpenAI合资的“Crystal Intelligence”企业级AI服务，试图将算力投资转化为运营商侧的企业客户收入。但本次亏损后，孙正义此前提出的到2027财年将杠杆率降至公司目标水平以下的承诺面临更大压力，市场将密切关注软银是否放缓资本开支节奏、引入外部联合投资人分摊风险，或通过出售部分愿景基金资产回血。
本次亏损对行业格局的信号意义不容低估。其一，AI基础设施竞赛正从“融资能力比拼”进入“工程执行能力比拼”阶段，预付款、交货周期、电力审批等运营细节直接决定财务成败，软银5972亿日元的教训为所有跨界进入AIDC的投资方敲响警钟。其二，分析师预期与实际业绩近十倍的偏差，将促使资本市场对软银这类“AI杠杆型”公司的估值模型重新校准，孙正义此前表态将继续加码AI投资、考虑千亿美元级追加融资的激进路线，可能面临董事会与债权人更严格的约束。其三，从竞争格局看，微软、亚马逊、谷歌等拥有自有云收入和投资级信评的玩家，在AIDC建设中的资金成本与容错空间优势将进一步放大，独立投资人的生存空间收窄。软银下一步动作——是坚持OpenAI生态绑定、加速“星际之门”落地，还是收缩战线修复资产负债表——将直接影响全球AI算力供给格局的演变节奏，其后续季度的融资成本与项目执行数据将成为观察这一战略选择的关键窗口。
