移动通信网 程然
2026年9月21日，深圳证券交易所发布公告，决定终止元道通信股份有限公司股票上市，退市整理期自2026年9月30日起共计15个交易日，整理期届满次一交易日正式摘牌。退市直接原因指向公司IPO披露文件存在虚假记载，触及创业板股票终止上市情形。元道通信于2022年7月8日登陆创业板，上市时间不足四年半即被强制出清，成为注册制下“申报即担责”监管逻辑的又一案例。根据中国证监会《行政处罚事先告知书》，公司证券发行文件编造重大虚假内容，2019年至2021年分别虚增营业收入6590万元、1.61亿元、2.64亿元，三年累计虚增约4.91亿元。叠加2022年通过虚构工作量确认单等方式虚增的1.66亿元，公司被查实的虚增收入总额接近6.57亿元，造假周期横跨上市前后共四个会计年度。
【关键数据】
[1] 2019年至2021年虚增营业收入6590万元、1.61亿元、2.64亿元（累计约4.91亿元）
[2] 2022年通过虚构工作量确认单虚增营业收入1.66亿元
[3] 公司被处以2.39亿元罚款
[4] 董事长李晋被罚750万元并禁入证券市场5年
[5] 退市整理期共计15个交易日，自2026年9月30日起
从造假手法看，元道通信的违规行为呈现典型的持续性财务操纵特征。上市前三年，虚增收入规模逐年放大，从6590万元增至2.64亿元，年均增幅超过100%，显示公司为满足发行上市条件对营收指标进行系统性包装。上市后，造假并未收敛——2022年再度虚增收入1.66亿元，且手段转为虚构工作量确认单，直接指向其核心业务的收入确认环节。元道通信主业为通信网络维护与优化、通信网络建设及ICT服务，客户包括中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔及主要通信设备制造商。通信技术服务行业普遍采用按工作量结算的模式，工作量确认单本是运营商与服务商之间的结算凭证，虚构该类单据意味着收入确认链条的最底层即被污染，审计与保荐机构的外部核查难度显著加大，这也是此类造假隐蔽期较长的结构性原因。
处罚力度方面，证监会拟对元道通信责令改正、给予警告并处以2.39亿元罚款，罚款金额约为三年IPO虚增收入的48.7%。个人追责同步落地：时任董事长李晋被警告并处以750万元罚款，同时采取5年证券市场禁入措施；时任副总经理、财务总监、董事会秘书曹亚蕾被警告并处以600万元罚款，采取4年证券市场禁入；时任董事、副总经理吴志锋被处以300万元罚款；时任总经理燕某因已故免予处罚。三名在任高管合计被罚1650万元，且前两名责任人被施以市场禁入，个人罚款与任职禁止的组合拳，体现新《证券法》下“双罚制”的执行强度。横向对比，近年因欺诈发行被强制退市的案例中，公司层面罚款普遍达到募集资金的一定比例，元道通信2.39亿元的罚单在同批次退市案件中处于较高水平。
元道通信退市对通信技术服务产业链的冲击不容低估。通信技术服务是一个高度依赖运营商资本开支的行业，行业内企业数量众多、集中度低，头部企业如中通服旗下各省公司占据主要份额，创业板及新三板挂牌的中小服务商超过百家。这类企业普遍面临毛利率承压的问题——网络维护业务毛利率多在15%至20%区间，投标竞价激烈导致应收账款周期拉长至180天以上。元道通信通过虚增收入营造规模优势，实质上扭曲了同区域、同层级竞争对手的报价与投标环境。其退市后，原由中国移动、中国电信等运营商释放的维护与优化订单将重新招标，区域内具备真实产能的服务商有望承接，行业出清反而可能改善存量企业的议价空间。对保荐机构、审计机构而言，此案的追责链条通常延伸至中介机构，后续或面临罚没与先行赔付责任。
从资本市场制度层面看，元道通信案是创业板退市新规中“重大违法强制退市”条款的又一次适用。2020年创业板改革并试点注册制后，欺诈发行、重大信息披露违法被列为退市情形，且不设退市整理期豁免通道。本次元道通信仍安排15个交易日退市整理期，为二级市场投资者提供了最后的交易窗口，但按同类案例经验，退市整理期股价跌幅通常超过70%，投资者实际可回收金额有限。后续路径上，符合条件的投资者可依据《证券法》第八十五条及虚假陈述司法解释提起民事索赔，索赔范围覆盖上市后买入并持有至基准日的损失。参考此前欺诈发行案件的代表人诉讼实践，若判决支持，公司及相关责任人将承担连带赔偿责任，这将对已无持续经营收入的退市公司形成实质压力。
元道通信退市为通信技术服务行业的资本化进程敲响警钟。目前仍在排队或已上市的通信技术服务企业超过20家，其收入确认高度依赖运营商的工作量结算单据，审核机构对该类单据的真实性核查要求已明显提高，包括穿透至运营商系统后台核验、大客户函证比例提升至100%等举措。对企业端而言，运营商集采模式下服务价格逐年下行，部分网络维护合同单价比三年前下降10%至15%，倒逼服务商向ICT集成、能源服务、算力运维等新业务延伸。元道通信案之后，监管对IPO申报期财务数据的追溯核查趋严，“带病申报”的边际成本大幅上升，2.39亿元罚款与强制退市的组合，将造假成本提升至造假收益之上。对于投资者，此案再次验证了财报中收入增速与现金流、应收账款背离度的筛查价值——元道通信虚增收入的四个年度，其应收账款周转与营收增长长期不匹配，这一信号在退市前已可被识别。
