移动通信网 林知远
9月7日港股开盘，恒生科技指数季度检讨最新调整正式生效，天数智芯被纳入该指数，成为恒生科技指数自推出以来首家、也是目前唯一一家以通用GPU为核心业务的成分股企业。在此之前，天数智芯已被纳入恒生综合指数、富时全球股票指数系列以及香港交易所科技100指数，并入选“港股通”名单。资本市场对国产GPU企业的认可，直接源于业绩兑现。天数智芯2026年度中期业绩报告显示，公司上半年实现营收9.46亿元，同比大增191.6%；其中通用GPU收入9.16亿元，同比增长231.0%，占总收入比重高达96.9%；实现净利润1.06亿元，同比扭亏为盈。同期登陆资本市场的摩尔线程、沐曦股份公布的半年报业绩同样亮眼，国产GPU板块整体进入商业化兑现阶段。业绩高增长的双引擎十分清晰：一方面，AI大模型驱动的算力基础设施持续扩建；另一方面，复杂国际政经形势下，国产化替代打开了巨大的市场空间。
【关键数据】
[1] 天数智芯上半年营收9.46亿元，同比增长191.6%
[2] 推理收入6.54亿元，同比增长651.8%，占总收入比重69.2%
[3] 训练GPU毛利率从58.6%升至64.5%，推理GPU从32.4%升至35.6%
[4] 截至6月末存货19.68亿元，较去年末增加177%
[5] IDC预计到2027年推理将占智能算力需求70%以上
从业务结构看，天数智芯营收增长的核心引擎是推理业务。上半年训练收入2.62亿元，同比增长38.0%；推理收入达到6.54亿元，同比暴涨651.8%，占总收入比重从去年同期的26.8%跃升至69.2%，且二季度环比一季度进一步加速。毛利率数据则需要仔细拆解：整体毛利率从50.1%降至17.2%，但这并非GPU产品本身盈利能力恶化——GPU毛利率为43.9%，其中训练GPU毛利率从58.6%升至64.5%，推理GPU从32.4%升至35.6%，两大产品线毛利均在改善。17.2%的数字源于公司为满足长期战略合作客户采购需求，以低于采购成本提供部分服务器组件所致。天数智芯在半年报中解释，此举虽有短期亏损，但有助于促进与该客户现有及未来的业务合作，提升客户关系的长期商业价值。这一策略逻辑与AI基建市场格局高度契合——美国四大云服务商今年合计资本开支预期超7000亿美元，少数头部客户贡献了行业大部分投资，提前绑定大客户即是抢占市场先机。
市场需求的结构性转变是本轮国产GPU景气周期的底层逻辑。2022年末ChatGPT问世后，2023年至2025年全球算力需求主要由训练大模型驱动，厂商比拼模型参数规模与算力集群规模，万亿参数成为核心卖点。2025年起风向转变，随着AI Agent、智能客服、搜索、办公、代码生成等应用开始大量调用模型，推理逐渐取代训练成为算力需求的主要力量。德勤《2026科技、传媒和电信行业预测》指出，2026年推理算力将占整体AI算力的2/3，高于2025年的1/2和2023年的1/3；IDC预计到2027年推理将占智能算力需求的70%以上，边缘基础设施增速将超过核心数据中心。在WAIC 2026大会上，各大模型厂商已不约而同将推理性能和推理成本作为核心卖点。天数智芯在半年报中也指出，头部互联网及AI科技企业持续布局大规模训练集群，对高性能训练芯片保持刚需，同时云端推理、边缘推理、端侧推理多元化场景协同发展格局基本形成。
产品布局层面，天数智芯已形成天垓、智铠和彤央三大通用GPU产品矩阵。训练GPU方面，今年7月公司发布新一代架构旗舰产品天垓Gen 4，下一代天垓系列研发按计划推进，将增强包含超节点在内的集群拓展能力；推理GPU方面，智铠系列已应用于互联网、AI大模型、金融服务、医疗、科研等领域，截至6月底服务客户超过380家。公司正积极开发下一代智铠产品，专门针对最新大语言模型优化，将扩大对低精度数据类型及混合精度计算的支持。软件生态方面，天数智芯依托全栈自研软件栈，实现了新模型、新算子发布的“Day0”原生支持，缩短客户适配周期。竞争维度上，国产GPU厂商虽已初步展现商业化闭环能力——即使扣除产业链股权投资的公允价值收益，各家GPU上市企业上半年亏损均大幅收窄——但产业化之路才刚开始，仍需在产品技术、大规模交付、生态建设等维度证明自己，并最终与国际巨头同台竞争。
供应链与交付能力成为下一阶段竞争的关键变量。半年报显示，天数智芯正在积极备货零组件，截至6月末存货达19.68亿元，较去年末环比增加177%，为应对大规模交付需求做储备。天数智芯在半年报中表示，AI算力应用分层化、多元化态势显著，随着AI应用向千行百业渗透，推理场景的广度将持续扩大客户基数。从380家客户、9.46亿元营收的数据组合看，公司已完成从产品验证到规模化销售的关键跨越。国产GPU三家头部企业——天数智芯、摩尔线程、沐曦股份今年陆续登陆资本市场后，资金实力与品牌影响力同步提升，行业竞争格局正在重塑：国产替代大势与AI Agent驱动的推理算力新增长极叠加，为国产GPU厂商提供了罕见的窗口期。
从行业演进节奏判断，2026年将成为国产GPU从“追赶训练”转向“卡位推理”的分水岭年份。训练侧，超大参数模型竞赛仍在延续，头部客户对高性能训练芯片保持旺盛刚需，天垓Gen 4及下一代产品的集群拓展能力将决定天数智芯在超大规模训练市场的站位；推理侧，德勤预测的2/3占比与IDC预测的70%以上占比，均指向一个数倍于现有规模的增量市场，智铠系列的迭代速度与成本优势将决定市场收割能力。天数智芯上半年1.06亿元的净利润和9.16亿元的GPU收入，标志着国产GPU首次在财务层面验证了商业模式的可持续性。纳入恒生科技指数后，公司股票将获得被动指数基金配置与港股通南向资金的持续关注，流动性与估值体系进一步向头部科技公司靠拢。国产GPU的产业化竞争，已从技术验证期进入规模化交付与生态建设的深水区。
