移动通信网 云坪
7月30日，光模块龙头中际旭创正式登陆香港资本市场，发行价定为980港元/股。此次全球发售5450万股H股，对应募资规模约534亿港元；若保荐人全额行使15%的超额配售权，总募资金额将突破610亿港元。此次IPO成为自2019年阿里巴巴回港二次上市以来，港股市场规模最大的IPO项目。在招股阶段，淡马锡、阿布扎比投资局、高瓴及贝莱德等33家基石投资者合计认购约270亿港元，认购比例高达49%。阿里巴巴、腾讯等互联网巨头作为产业资本参与认购，凸显出下游云计算厂商对高速光互连供应链战略价值的认可。此次募资资金中，约30%将定向用于扩充全球高阶产能，以支撑下一代产品升级。在现金流充裕的背景下，中际旭创2025年经营活动产生的现金流量净额高达108.96亿元，同比增长244.31%，融资目的已从单纯的补充流动资金转向深度绑定全球算力扩张周期，提前锁定产能与技术双重护城河。
【关键数据】
[1] 中际旭创本次赴港IPO发行价为980港元/股，对应募资约534亿港元，总募资规模有望突破610亿港元。
[2] 33家基石投资者合计认购约270亿港元，认购比例超过49%。
[3] 中际旭创2025年经营活动产生的现金流量净额为108.96亿元，同比增加244.31%。
[4] 2026年亚马逊、谷歌、微软、Meta的AI相关资本开支总额预计达7250亿美元，同比增长77%。
[5] 2026年第一季度中际旭创实现营收194.96亿元，同比增长192.12%，其中美国市场收入占比达61.7%。
AI算力集群的规模呈指数级扩张，推动光模块技术演进周期大幅压缩。从100G到400G以及400G到800G的量产间隔通常为三至四年，而从800G跨越至1.6T的时间间隔已急剧缩减至约两年。根据行业预测，2026年800G与1.6T光模块将迎来规模化放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占据整体光模块市场约64%的份额。中际旭创此次扩充的产能中，高达50%的份额将专项用于1.6T光模块的生产，以满足北美大客户激增的互连需求。在底层技术逻辑上，1.6T光模块需要解决高功耗与高密度传输痛点，硅光技术与薄膜铌酸锂方案成为攻坚重点。同时，NPO（近封装光学）与CPO（共封装光学）技术路线逐渐清晰。中际旭创披露，预计2027年下半年将迎来两家重点客户对NPO产品的批量采购，并在2028年实现大规模上量，目前研发核心已全面转向3.2T光模块、相干控制及不同传输距离场景的底层工艺突破。
全球光模块市场竞争格局高度集中，中国企业占据绝对主导地位。中际旭创、新易盛、天孚通信等头部厂商凭借工程师红利与极致的制造良率，牢牢把控着北美云巨头的供应链条。市场数据显示，2026年亚马逊、谷歌、微软、Meta四大科技巨头的AI相关资本开支总额预计达7250亿美元，同比增长77%。其中，谷歌近期将资本开支预测上调至1950亿至2050亿美元区间。这种资金流向直接转化为光模块企业的海外营收暴增。以中际旭创为例，其2026年第一季度实现营收194.96亿元，同比增长192.12%；其中美国市场收入占比飙升至61.7%，中国内地占比仅为3.7%。竞争对手新易盛与天孚通信同样在海外市场获取丰厚利润，2025年经营活动现金流量净额分别达到77.01亿元与18.68亿元。通过赴港上市，企业能够利用国际化融资平台进一步贴近客户，立讯精密、剑桥科技及海信宽带等企业均在加速推进相关资本运作，以应对日益激烈的全球份额争夺战。
光模块产业链涵盖光芯片、电芯片、光器件及模块封装等多个环节，上游核心原材料的产能瓶颈与成本控制直接决定中下游厂商的交付能力。在硅光芯片与高速率DSP（数字信号处理器）供应紧缺的行业常态下，头部厂商必须消耗巨额资金进行战略“囤货”，以保障订单的按时履约。A+H双平台上市为企业提供了极低成本的巨额资金池，使得中际旭创等龙头能够对上游供应链进行深度垂直整合。一方面，充裕的现金流确保了在晶圆制造厂抢产能时的议价能力与优先级；另一方面，通过设立海外生产基地，企业能够有效规避潜在的国际贸易摩擦风险，降低跨国物流成本。此次中际旭创将巨额募资投入全球化产能布局，本质上是对整个供应链体系的重构。通过在海外建立贴近核心数据中心的封装测试产线，光模块厂商能够将产品交付周期缩短，并大幅降低关税与物流环节的额外损耗，从而优化整体毛利率水平。
商业化落地方面，800G与1.6T光模块的大规模部署已进入实质性阶段。新易盛在近期的投资者交流中指出，2026年1.6T光模块在第二季度的出货量较第一季度呈现显著增长，预计第三与第四季度的放量节奏将进一步加快。这种高阶产品的商业化直接拉升了企业的盈利天花板。中际旭创的招股书数据印证了海外市场的强劲购买力，2025年其美国市场收入占比为57.3%，其他国家及地区占比33.3%，到2026年第一季度，美国市场占比进一步攀升至61.7%。大量资金被用于建立本地化生产能力，使得企业能够更高效地响应亚马逊、微软、谷歌及Meta等核心客户的定制化需求。此外，港股上市为企业提供了更加灵活的股权激励工具。依托市场化薪酬机制与跨国股权配置，光模块企业得以在全球范围内吸引顶尖的光学工程师与半导体工艺专家，攻克CPO与LPO（低功耗光互连）等前沿技术瓶颈，加速新技术从实验室向数据中心机房的商用转化。
光通信行业的并购整合与技术迭代呈现高频态势，资本市场的双轮驱动成为巨头巩固护城河的核心战略。中际旭创明确提出，将利用两地上市的优势，在国内与国际市场寻找具备显著协同效应的战略投资与收购标的。通过横向兼并或纵向技术整合，企业能够快速扩充产品矩阵，切入相干光通信、激光雷达或硅光子芯片等高附加值领域。在技术演进路线上，光模块厂商正面临从插拔式向板载光学乃至CPO架构的范式转移，这种转移伴随着极高的研发沉没成本与试错风险。港股资本平台的建立，使得企业拥有充足的容错资金去押注多条前沿技术路线，包括OCS（光路交换）及LRO（线性驱动可插拔光学器件）等新兴扩展方案。当前，全球前五大云厂商掌控着87%以上的云资本开支，光模块制造商必须通过资本与技术的双重绑定，深度嵌入这些超大规模数据中心的硬件生态迭代周期中，从而在全球算力基础设施重构的过程中锁定长期的战略主动权。
