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11月10日晚间，中山华利实业集团股份有限公司发布对外投资公告，公司或其全资子公司拟以自有资金不超过5亿美元（约合36亿元人民币），投资光通信企业昂纳科技（集团）有限公司，取得其不超过25%的股权。交易完成后，华利集团将以财务投资人身份持有标的股权，不纳入合并报表范围，对标的公司经营管理决策的实际影响力有限。华利集团表示，预计本次交易不会对公司当期及未来经营业绩产生重大影响，未来可通过分红、股权转让等方式实现投资回报。这笔投资是近期制造业资本跨界的典型案例——作为全球领先的运动鞋专业制造商，华利集团主营业务为运动鞋的产品开发设计、生产与销售，此次斥巨资切入光通信赛道，投资标的估值体量与自身主业规模已属同一量级，跨界力度罕见。
【关键数据】
[1] 华利集团拟投资不超过5亿美元，取得昂纳科技不超过25%股权
[2] 昂纳科技2025年营收33.98亿元，净利润2.27亿元
[3] 昂纳科技2026年1-5月营收18.35亿元，净利润2.35亿元
[4] 深科技拟出售昂纳科技6402.66万股，占总股本17.034%，挂牌底价约22.16亿元
[5] 昂纳科技（深圳）评估值130.1亿元
从标的资产质量看，昂纳科技是光通信行业的老牌厂商，其核心产品覆盖光通信器件、模块及子系统，客户遍及全球电信运营商和设备商。财务数据显示，昂纳科技2025年实现营收33.98亿元，净利润2.27亿元，净利率约6.7%；2026年1-5月实现营收18.35亿元，净利润2.35亿元，五个月净利润已接近上年全年，净利率跃升至12.8%，盈利能力显著改善，反映出AI算力爆发带动的高速光模块、光器件需求对其业绩的强拉动。此次交易前，昂纳科技正在进行股权及组织架构重组。重组完成后，昂纳科技将成为全球业务控股平台，旗下企业于全球各地从事光通信产品研发、生产与经营，其中昂纳科技（深圳）集团股份有限公司为全球业务总部，并在美国、加拿大设立研发中心，国内布局北京、武汉、杭州研发中心，同时拥有泰国、法国生产基地。这种“中国总部+海外研发+全球制造”的架构，既贴近北美AI客户，又规避了地缘政治风险，是当前国内光通信企业出海的典型布局。
按华利集团不超过5亿美元对价、不超过25%股权测算，昂纳科技整体估值约在20亿美元（约合145亿元人民币）区间。这一估值可从此前一笔公开交易中得到印证：10月26日，深交所上市公司深科技公告，拟通过深圳联合产权交易所公开挂牌出售所持昂纳科技（深圳）全部股权6402.66万股，占总股本的17.034%，挂牌底价不低于评估值130.1亿元的17.034%，即约22.16亿元。按此推算，昂纳科技（深圳）单体评估值约130.1亿元，加上尚未注入的其他海外资产，与本次交易隐含的约145亿元整体估值基本匹配。从行业格局看，光通信器件市场竞争激烈，头部厂商包括中际旭创、新易盛、光迅科技等，其中中际旭创2025年光模块出货量位居全球前列，800G产品持续放量。昂纳科技体量虽不及头部光模块厂商，但在光器件、光学镀膜等细分领域具备差异化能力，且重组后完整的全球化架构为其争取海外订单提供了制度基础。华利集团作为财务投资人，投资逻辑更接近分享光通信行业整体增长红利，而非寻求产业协同。
从产业链角度分析，华利集团此举折射出制造业企业在主业利润率承压下的资产配置策略。运动鞋制造属于劳动密集型产业，毛利率通常在25%左右，净利率约10%，且面临客户集中、产能转移东南亚等多重压力；而光通信板块受AI算力基建驱动，2025年以来800G、1.6T光模块需求爆发，头部厂商毛利率可达30%以上，行业景气度显著高于制鞋业。昂纳科技的泰国、法国生产基地，与华利集团在越南、印尼等地的制鞋产能形成地理上的呼应，但双方在供应链、客户层面几乎没有交集。对昂纳科技而言，引入华利集团5亿美元资金，有助于其在重组关键期充实资本实力，支撑海外研发中心和生产基地的扩产投入。对深科技而言，出售所持17.034%股权可回收约22.16亿元现金，聚焦主业。产业链上下游方面，昂纳科技的光器件产品最终服务于数据中心光互连市场，该市场2025年全球规模已超百亿美元，且以年均两位数增速扩张。
商业化落地层面，昂纳科技的市场基础已相对扎实。其33.98亿元的年营收体量，在光器件细分领域处于国内第一梯队，电信市场的DWDM器件、数据中心的ROSA/TOSA组件均有稳定出货。重组后美国、加拿大研发中心的设立，明显针对北美云厂商对可插拔光器件和CPO（共封装光学）配套部件的采购需求——北美市场贡献了全球AI光互连需求的70%以上。泰国生产基地可承接海外订单交付，法国基地则覆盖欧洲电信市场。对华利集团而言，其投资回报路径清晰：一方面，昂纳科技2026年前五个月2.35亿元的净利润若能延续，全年利润有望达到5亿元级别，按25%持股可分得上亿元收益；另一方面，若昂纳科技重组后重启IPO或引入战略投资者，股权转让的资本增值空间更大。此前的公开挂牌价格为该估值提供了市场化锚点，华利集团的入股价格预计不会显著偏离该基准。
从行业动向看，此次交易折射出两条并行趋势：一是光通信资产证券化加速，昂纳科技通过重组剥离非核心业务、搭建全球控股平台，为后续资本运作铺路，深科技的退出与华利集团的进入，正是这一重组过程中的股权腾挪；二是制造业资本向高景气赛道迁移，近两年已有光伏、消费电子、地产等多路资本尝试切入算力产业链，华利集团5亿美元的投入体量在跨界案例中居于前列。值得注意的是，华利集团在公告中明确自身仅为财务投资人，不谋求经营影响力，这一姿态降低了跨界整合的风险，但也意味着其回报完全依赖昂纳科技的独立经营表现。交易尚需完成重组落地、股权交割等程序，最终持股比例、实际对价仍有变数。光通信行业自身的高波动性同样构成风险——若AI资本开支放缓，光器件价格战重启，昂纳科技的盈利改善能否持续，将直接决定这笔跨界投资的实际回报成色。
