移动通信网 赵哲超
当地时间11月3日，AMD公布2026财年第三季度财报，交出一份远超市场预期的成绩单。当季营收同比增长45%至133.77亿美元，刷新单季度历史纪录，超出公司此前指引上限，也高于华尔街分析师的一致预期。盈利端表现同样强劲，非GAAP口径下每股收益达到2.09美元，同比增长74%；运营利润率同比提升5个百分点至29%，反映出公司在收入高速扩张的同时保持了盈利质量的同步改善。更引发市场关注的是业绩指引：AMD预计第四季度营收中值约170亿美元，对应同比增速将从此前的45%跃升至66%，环比增长27%，显著高于市场预期。财报发布后，AMD股价盘后一度上涨近10%，资本市场对其在AI算力赛道中的地位重估明显加速。这份财报的宏观背景是AI基础设施支出的持续高景气，超大规模云厂商和新兴AI公司对算力的采购需求尚未见顶，AMD正处于这一轮资本开支周期的核心受益位置。
【关键数据】
[1] AMD三季度营收133.77亿美元（同比增长45%）
[2] 数据中心业务收入85.46亿美元（同比增长97%，占总营收64%）
[3] 非GAAP每股收益2.09美元（同比增长74%）
[4] 四季度营收指引中值约170亿美元（同比增长66%）
[5] 三季度资本开支6.48亿美元（同比增长151%），自由现金流5.54亿美元（同比下滑64%）
拆解收入结构可以看到，数据中心业务已成为AMD当之无愧的增长主引擎。三季度该业务收入达85.46亿美元，同比增长97%，几乎翻倍，占总营收的比重升至64%，较去年同期大幅提升。增长动力来自两大产品线的共振：其一是EPYC服务器CPU持续抢占数据中心市场份额，凭借高核心密度与能效优势，在云计算和enterprise级工作负载中渗透率不断攀升；其二是Instinct MI450系列GPU开始贡献实质性收入增量，该系列针对大规模AI训练与推理场景设计，与配套的Helios机架级系统形成协同。Anthropic、Meta、Microsoft等头部AI客户已在首批Helios机架上运行模型和工作负载，这标志着AMD的商业模式正从单一芯片供应商向全栈AI基础设施提供商转型，其可触达的市场空间由芯片本身扩展至整柜乃至集群级别的系统交付。CEO苏姿丰在财报电话会上明确表示，随着Helios机架系统和第六代EPYC"Venice"处理器产量爬坡，四季度收入将进一步加速。
从竞争格局看，AMD在数据中心CPU与AI加速器两条战线上均对行业龙头构成实质性挑战。在服务器CPU市场，EPYC系列凭借Zen架构的多代迭代，已从Intel手中夺取约三成以上的市场份额，部分超大规模云厂商的新部署中EPYC已成为默认选项。在AI加速器市场，尽管NVIDIA凭借CUDA生态和年度迭代节奏占据主导地位，AMD通过ROCm软件栈的持续投入以及开源生态合作，正在缩小软件差距。以三季度85.46亿美元的数据中心收入计算，AMD年化数据中心收入已超过340亿美元，虽与NVIDIA数据中心业务仍有量级差距，但97%的同比增速显示出追赶速度在加快。MI450系列能够进入Anthropic、Meta、Microsoft的采购清单，意味着AMD已跨过“从0到1”的客户验证阶段，进入“从1到N”的放量周期。苏姿丰此前提出的AI业务收入目标，正通过机架级系统交付模式获得兑现路径。
供应链层面，AMD正在为产能爬坡付出真金白银。三季度公司资本开支达6.48亿美元，同比大幅增长151%，主要用于应对AI产能扩张及四季度新品放量。受资本开支和库存备货双重影响，当季自由现金流降至5.54亿美元，同比下滑64%，这是公司主动押注需求、提前锁定供应链资源的结果。从产业链看，AMD的采购压力向上游传导明显：台积电的先进制程与CoWoS封装产能、HBM存储供应是关键约束环节，MI450系列对HBM容量需求的大幅提升，使得SK海力士、美光等存储厂商的订单能见度延长。下游方面，服务器ODM厂商及机架系统集成商的排产计划已与Helios出货节奏绑定，四季度170亿美元的营收指引隐含着对上游供应按时交付的较强信心。成本结构上，机架级系统的交付模式意味着更高的单笔合同价值和更长的交付周期，对AMD的运营资金管理提出更高要求，本季度库存备货导致的现金流承压正是这一转变的直接体现。
商业化落地方面，AMD的AI基础设施战略已进入收获期。首批Helios机架级系统的交付对象覆盖了AI领域的三类标杆客户：前沿模型公司Anthropic将其用于大模型训练，Meta用于支撑其庞大的推荐系统与生成式AI负载，Microsoft则在其Azure云平台中部署MI450实例。这批客户的共同特征是算力需求刚性且预算充足，其采购决策对行业具有风向标意义。从应用场景看，MI450系列不仅面向训练市场，也在推理侧快速渗透——随着AI应用商业化加速，推理算力需求增速已超过训练，这为AMD提供了差异化的切入机会。第六代EPYC"Venice"的量产同样值得关注，其采用Zen 6架构，单路核心数和内存带宽进一步提升，在虚拟化、数据库和AI数据预处理等场景中优势明显，与GPU形成“CPU+加速器”的完整数据中心方案。苏姿丰表示，Venice与Helios的产量提升将是四季度收入加速的直接驱动力。
综合行业趋势观察，AMD这份财报折射出AI算力市场供需格局的深层变化。第一，AI基础设施开支并未如部分观点预期的放缓，反而呈现加速迹象——AMD四季度指引隐含66%的同比增速，NVIDIA、Broadcom等产业链公司的业绩预期同样指向需求上行。第二，算力采购方的议价结构正在多元化，云厂商和模型公司有意扶持第二供应商以降低成本和供应风险，AMD是这一策略的最大受益者之一。第三，竞争维度从单芯片性能转向系统级交付能力，机架级、集群级方案的竞争门槛更高，但也带来更高的客户粘性和合同价值。对AMD自身而言，接下来的关键变量有三：Helios系统能否按期规模化交付、ROCm软件生态能否持续缩小与CUDA的差距、以及资本开支与自由现金流之间的平衡能否维持。本季度151%的资本开支增速和64%的自由现金流下滑，显示公司选择了激进扩张路线。若四季度170亿美元的收入指引如期兑现，AMD将正式确立其作为AI算力双寡头之一的行业地位。
