把沐曦的招股书和 2025 年年报摊开，最扎眼的是一条曲线：2022 年营收只有 42.64 万元，亏 7.77 亿元；2025 年营收 16.44 亿元、同比 +121.26%，仍亏 7.89 亿元，但亏损收窄了 43.97%。一家成立才五年的公司，把 GPU 这条最难的路，走出了营收翻倍的形状。它背后站着一支几乎整建制裁自 AMD 的队伍。
一支从 AMD 出来的队伍
沐曦的创始团队大多来自 AMD。创始人陈维良曾任 AMD 全球 GPU SoC 设计总监，CTO 彭莉是 AMD 首位华人女性科学家 Fellow，软件架构师杨建是 AMD 大中华区第一位科学家 Fellow。核心成员平均有近 20 年高性能 GPU 端到端研发经验。这家 2020 年 9 月才在上海浦东注册的公司，成立后仅 3 年推出两颗高性能 GPU，且都是一次性投片量产成功——曦云 C 系列训推一体芯片，已是它的主要收入来源。这种"成建制"的班子，是国内半导体少有的开局配置。
把兼容 CUDA 的栈，开源给 30 万人
真正让我觉得"它想填的不是一块芯片"的，是 MXMACA 软件栈。这套自研、高度兼容 CUDA 生态的软件，2025 年 2 月向开源社区放开，到 2026 年 3 月注册用户超 30 万、API 调用超 5591 万次，覆盖超半数 C9 高校。国产 GPU 难的从来不是做出一颗，而是让开发者的代码愿意跑上来。英伟达护城河最深的恰恰不是硬件，是 CUDA 上面那层生态。沐曦选了把桥先搭好，哪怕自己还亏着。
产品线已经铺开，图形那一档还空着
曦思 N 做推理、曦云 C 做训推一体、曦索 X 面向科学计算，2026 年 1 月面世的 X206 配了 128GB 显存；基于全国产供应链的曦云 C600 也在同年量产销售。唯独图形渲染的曦彩 G 系列还在研发中——游戏和桌面那条线，暂时没怎么碰。对一个想对标国际巨头的新玩家来说，先把算力和生态啃下来，比先追画面更务实。
都在亏，这是行业的阶段
沐曦还在亏，但这不是它一家的问题。国产 GPU 四小龙——摩尔线程、壁仞、燧原和它自己——没一家在盈利。大家都在拿融资换时间，赌国产算力从"能用"走到"好用"。2025 年它亏损收窄了 43.97%，说明规模和毛利在往对的方向走，但要真正翻正，得等产品线和生态一起上量。
客户在哪里
它的 GPU 已经部署进十几个智算集群，覆盖国家人工智能公共算力平台和运营商的智算平台。也就是说，买它芯片的，不是普通消费者，而是要建算力的人。这条路的想象空间在于：只要国产算力还在扩，它就有订单；风险也在这——一旦大客户自己下场做芯片，它就得另找饭碗。
浦东的那笔战投
它落在上海浦东，不是偶然。2024 年初浦东创投通过引领区发展基金投了战略投资，2026 年陆家嘴论坛后，地方把支持硬科技企业上市写进了政策。沐曦赶上这波窗口，从受理到敲钟只用了 170 天。地方耐心资本，是这类重研发、慢回报公司少不了的土壤。
离英伟达，还差一条生态
2025 年国产 GPU 四小龙里，沐曦 16.44 亿元营收排第一；2025 年 12 月 17 日科创板上市，首日高开 568%，市值一度破 3000 亿。但招股书也写明，部分研发环节仍有委外依赖，第三方测算它在国内 AI 加速卡份额约 1%。它没把短板藏起来，一家芯片公司敢在招股书里把依赖写清楚，反而比回避更像能走远的样子。这条路能不能从"营收第一"走到"生态立住"，得看接下来几年 C700 和曦索 X 系列能不能真正铺开，也得看开发者愿不愿意把代码长期留在它的栈上。国产算力的剧本，才刚翻开第一页。
