移动通信网 林知远
10月29日晚间，俊知集团发布公告披露前三季度业绩：今年前9个月实现营收26.479亿元，同比增长41.3%；毛利4.129亿元，同比大幅增长99.4%，毛利率由去年同期的约10.9%提升至15.6%。其中第三季度单季营收8.974亿元，同比增长40.5%；毛利1.465亿元，同比暴涨117.6%。俊知集团在公告中明确将业绩高增长归因于AIDC（人工智能数据中心）建设浪潮对光纤光缆及配套产品的强劲需求。更受市场关注的是，集团已于9月下旬完成对青海俊知光纤技术有限公司（原青海中利光纤资产）的收购，其业绩自并表之日起纳入集团财务报表。这一收购使俊知集团从传统的光缆、射频缆制造商，向上游光棒、光纤环节延伸，形成完整的棒纤缆一体化布局，直接切入光纤产业链利润最丰厚的环节。资本市场对此反应剧烈，股价一度持续上涨，但截至发稿已从9月高点回落约50%，最新市值约34亿港元，反映市场对整合成效与产能释放节奏仍存分歧。
【关键数据】
[1] 前三季度营收26.479亿元，同比增长41.3%（毛利4.129亿元，同比增长99.4%）
[2] 第三季度营收8.974亿元，同比增长40.5%；毛利1.465亿元，同比增长117.6%
[3] 青海俊知一、二期光棒产能合计每年400吨，三期规划每年600吨，目标合计1000吨/年
[4] 1吨光棒约可拉纤3.3万芯公里，1000吨产能对应约3300万芯公里光纤年产出
[5] 俊知集团最新市值约34亿港元，股价较9月高点回落约50%
光棒是光纤产业链中技术壁垒最高、价值量最大的环节，其核心工艺是预制棒制造，包括芯棒沉积与外包层沉积两大步骤。目前主流厂商采用VAD（轴向气相沉积）加OVD（外部气相沉积）的组合工艺，需要精准控制数千摄氏度高温焰下的石英玻璃沉积速率与折射率剖面分布，良率爬坡周期通常长达2至3年。全球光棒行业长期由美国康宁、日本信越、住友电工等巨头主导，国内长飞、亨通、中天、烽火等企业经过多年追赶，已占据全球大部分产能。青海俊知现有一期和二期光棒生产设备合计每年400吨产能，目前尚未充分释放，俊知集团已于10月完成采购及销售体系整合，正推动设备满负荷运转。同时三期每年600吨产能建设持续推进，目标合计达到每年1000吨光棒满产规模。按行业惯例，1吨光棒可拉纤约3.3万芯公里，1000吨产能对应约3300万芯公里光纤年产出，这一规模虽不及长飞等头部企业，但足以支撑俊知跻身国内光棒阵营第二梯队。
从市场格局看，国内光棒产能高度集中，长飞光纤光棒产能位居全球前列，亨通光电、中天科技分别拥有数百吨级自有产能，烽火通信依托藤仓合资技术布局多年。俊知集团此番通过收购青海中利资产快速切入，省去了自研工艺的漫长周期，属于典型的产能并购路径。青海中利原有产线曾长期处于低负荷运转状态，其光棒工艺源自外部技术引进，成本控制与良率表现是决定并购成败的关键变量。需求侧看，AIDC建设正在重塑光纤市场结构：AI集群内部200G、400G乃至800G高速互联需求激增，多模光纤、空芯光纤等新型产品溢价显著，三大运营商2024年普通光缆集采价格也止跌回升。俊知集团前三季度毛利近乎翻倍，正是这轮需求回暖的直接受益。但需要看到，光棒环节扩产周期通常为18至24个月，若行业集体扩产，2026年后供需关系可能再度转向宽松，俊知1000吨产能投产节奏将面临窗口期考验。
从产业链角度分析，光棒上游主要包括四氯化硅、四氯化锗等高纯度原材料以及石英套管、尾柄等辅材，其中高纯四氯化硅占光棒成本约30%至40%，石英套管依赖进口的部分仍占成本10%以上。青海俊知地处西宁，当地电价较东部沿海低约30%至40%，而光棒制造中的沉积、烧结、拉丝环节均为高耗电工序，电力成本可占生产成本的15%左右，区位能源优势明显，这也是当年中利将光棒基地布局青海的核心考量。收购完成后，俊知集团内部形成“光棒—光纤—光缆”垂直链条：光棒自供可使其光纤毛利率提升约5至10个百分点，光纤再供应自有光缆产线，可摆脱外购光纤受制于人的局面。风险层面，原青海中利团队的技术稳定性、债务包袱消化以及存量客户关系的延续，都直接影响整合成效。市场对并表后业绩贡献的预期已在前期股价上涨中充分体现，而股价随后腰斩，也说明投资者对400吨存量产能的实际利用率存有疑虑，后续每季度并表数据将成为验证整合成色的试金石。
商业化落地方面，俊知集团的传统优势在于通信运营商市场及移动通信天馈系统，其射频缆、馈线产品长期服务于国内基站建设。并入光棒光纤资产后，集团的销售体系整合已于10月完成，意味着青海俊知的产品开始借助俊知现有渠道对接运营商光缆集采和数据中心客户。当前AIDC建设对光纤需求的结构性拉动明显：单个大型智算中心的光纤用量可达数万芯公里，且倾向采用G.654.E干线光纤、OM4/OM5多模光纤及MPO预端接方案，产品单价和毛利均高于传统运营商市场。俊知若能将光棒产能定向支持数据中心用特种光纤拉丝，将显著改善产品结构。此外，海外市场也是潜在出口，东南亚、中东数据中心建设升温，光缆出口价格高于内销，集团财报显示其海外收入占比正逐步提升。整合采购体系后，光棒原材料集中采购的规模效应有望显现，叠加青海低电价，青海俊知有望在12至18个月内实现盈亏平衡，为集团贡献增量利润。
行业层面看，本轮AIDC驱动的光纤景气周期与2015年至2018年的4G及FTTH周期有明显不同：需求由云计算资本开支主导，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等互联网巨头的自建数据中心采购占比上升，产品迭代速度加快，光纤厂商的技术竞争聚焦于低损耗、大有效面积及空芯光纤等前沿方向。俊知集团的动向折射出二线厂商在景气周期中的突围策略——通过并购补齐产业链短板，而非从零自建。类似的资本运作在行业内并不鲜见，此前亨通、中天均通过合资或收购获取光棒技术。对俊知而言，接下来的关键节点有三：一是400吨存量产能能否在两个季度内提升至80%以上利用率；二是600吨三期产能的设备到位与点火时点，按行业惯例投资强度约每吨产能2000万元至3000万元，三期需投入12亿元至18亿元，资金安排将考验其现金流；三是棒纤缆一体化的协同订单能否落地。34亿港元的最新市值对应前三季度26.5亿元营收，估值处于板块低位，市场分歧的最终答案，将写在后续每季度的并表财报与产能利用率数据之中。
