移动通信网 赵哲超
中国电信今日发布2026年第三季度财务报告，交出了一份营收利润双降的成绩单。报告期内，公司实现营业收入1211亿元，同比下降3.01%；归属于上市公司股东的净利润为66亿元，同比下降14.65%；扣除非经常性损益后的净利润进一步收窄至58亿元，降幅扩大至17.04%。单季度净利润降幅明显超过营收降幅，反映出公司盈利端承受的压力大于收入端，成本刚性特征凸显。作为国内三大运营商之一，中国电信拥有超过4亿移动用户和近2亿宽带用户，其业绩波动往往被视为电信行业景气度的风向标。此次单季净利润下滑近15%，是近年来少见的深度调整，叠加此前移动通信市场渗透率趋于饱和、ARPU值增长乏力等因素，传统电信业务增长模型正面临系统性挑战。从行业背景看，国内移动电话普及率已超过119%，用户增长空间基本见顶，5G建设高峰期的资本开支虽有所回落，但折旧摊销压力仍在持续释放。
【关键数据】
[1] 第三季度营收1211亿元，同比下降3.01%（亿元）
[2] 归母净利润66亿元，同比下降14.65%（亿元）
[3] 扣非净利润58亿元，同比下降17.04%（亿元）
[4] 天翼云2025年收入规模突破1000亿元（亿元）
[5] 共建共享累计节省投资超过2700亿元（亿元）
从财务结构看，中国电信本季度净利润降幅达到14.65%，而扣非净利润降幅达17.04%，两者相差2.39个百分点，说明非经常性损益对利润的支撑作用在减弱。营收下降3.01%的幅度看似温和，但在成本端，电信运营商的网络运维、能源消耗、人工成本等刚性支出难以随收入同步压缩，导致利润弹性向下放大。以行业普遍的成本结构测算，运营商折旧摊销通常占营收25%至30%，能源成本占比约5%至8%，这意味着收入每下降3个百分点，在成本无法同步优化的情况下，经营利润率可能承压4至5个百分点。此外，5G网络自2019年商用以来累计投资已超过万亿元规模，中国电信与中国联通共建共享的5G基站虽有效降低了单站建设成本约30%，但存量资产的折旧周期仍在拉低利润表现。个人移动业务ARPU值长期徘徊在45元左右，缺乏新的增长抓手，是本次业绩下滑的核心症结之一。
从竞争格局看，三大运营商同质化竞争日趋激烈。中国移动前三季度营收规模约为中国电信的1.8倍，用户基数接近10亿，规模效应带来的成本摊薄优势明显；中国联通则通过混改后聚焦创新业务，产业互联网收入占比持续提升。中国电信的传统优势在于宽带业务和天翼云，其中天翼云2025年收入规模已突破千亿元，位居国内公有云市场前列，但云计算业务毛利率显著低于传统通信业务，收入结构向云转型的过程中，整体毛利率面临下行压力。价格竞争方面，移动通信市场上不限量套餐、宽带捆绑销售等策略不断压缩利润空间，携号转网政策实施以来，用户争夺成本持续攀升。对比国际同行，美国AT&T、Verizon等运营商同样面临增长瓶颈，但凭借流媒体、物联网等增值业务，实现了ARPU值的温和提升，国内运营商在第二增长曲线的培育上仍有差距。
从产业链角度分析，中国电信业绩承压将沿产业链传导。上游设备商方面，中兴通讯、华为等主设备供应商的运营商业务收入占比普遍超过30%，运营商资本开支收缩将直接影响设备订单规模。2026年三大运营商合计资本开支预计控制在3000亿元以内，较5G建设高峰期的2022年下降超过25%，5G-A（5G-Advanced）和算力网络成为新的投资方向。光纤光缆、基站配套、通信铁塔等环节同样受到采购节奏放缓影响。下游层面，中国电信作为国内最大的IDC服务商之一，拥有超过1000个数据中心机房和53EFLOPS以上的智算规模，其算力投资方向正从通用算力转向智能算力，带动液冷服务器、高速光模块等新兴供应链需求。成本端，公司通过共建共享已累计节省投资超过2700亿元，但存量网络的能耗成本仍需通过AI节能技术持续优化，目前智能节能技术已实现单站节电约20%。
在商业化进展方面，中国电信正加快从连接服务商向云网融合服务商转型。天翼云已服务政务、金融、医疗等行业的数千家大型客户，其自研的星海大模型在政务领域落地多个项目；量子安全通信方面，中国电信建成全球规模最大的量子商用密话网络，用户规模突破百万。产业数字化收入已成为对冲传统业务下滑的关键，2025年公司产业数字化收入占比接近30%，同比增速保持在10%左右，显著高于整体营收增速。个人业务方面，5G消息、云手机、量子密话等新业务用户规模持续扩大，但尚未形成足以扭转基本盘的收入贡献。卫星通信也是重点布局方向，手机直连卫星业务已覆盖全国，用户数超过300万，成为差异化竞争的稀缺能力。不过从本季度数据看，新兴业务的增长速度尚不足以完全抵消传统语音和流量业务的收入下滑，转型成效仍需时间验证。
从行业趋势看，中国电信本季度的业绩表现折射出整个电信行业的深层变革。AI大模型的爆发带来算力需求井喷，国内智能算力规模年增速超过30%，三大运营商均将算力网络列为下阶段投资重点，中国电信规划2026年智算规模提升至60EFLOPS以上。6G研发已进入预研关键期，预计2030年前后商用，运营商需要在5G投资回收期与6G新周期之间做好平衡。国资委对运营商的考核导向正从规模增长转向利润质量和科技创新，这要求公司在资本开支、人员结构、业务布局上进行深度调整。对中国电信而言，短期看，第四季度能否通过成本管控和新兴业务放量收窄利润降幅是关键；中长期看，云、AI、量子、卫星四大战略业务能否成长为新的收入支柱，将决定公司能否走出传统电信业务的天花板。全年业绩目标的达成压力，已促使管理层在投资节奏和营销策略上采取更审慎的态度。
