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8月20日，中国电信公布2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入2590亿元，主营收入2441亿元，可比口径保持基本稳定；归属于上市公司股东的净利润196亿元，可比口径保持良好增长，基本每股收益0.21元。资本开支控制在324亿元，自由现金流达289亿元，同比大幅增长121.3%，现金流状况显著改善。这份半年报的特殊之处在于，中国电信首次将"Token经营"确立为公司经营主线，继"光改""云改"之后全面进入"智改"阶段。从收入结构看，通信收入2130亿元仍是基本盘，智能收入311亿元同比增长7.1%，占收比达12.8%，同比提升1.1个百分点，天翼云收入618亿元同比增长7.8%。基础电信运营商向AI服务商转型的路径，在这份财报中得到了量化呈现，其增长引擎已从传统连接业务切换至算力、模型与智能应用。
【关键数据】
[1] 自由现金流289亿元（同比增长121.3%）
[2] 智算收入同比增长95.0%
[3] “自有+接入”智算总规模超118.8EFLOPS
[4] 智算利用率达94%
[5] 星辰TokenHub汇聚142个大模型，行业智能体超420个
技术层面，中国电信的AI基础设施能力在上半年实现多项突破。算力布局上，公司构建覆盖通算、智算、超算和量子计算的四类算力体系，新增自有智算能力24.8EFLOPS，总量达到70.8EFLOPS，"自有+接入"智算总规模超过118.8EFLOPS，建成4个可一体化调度的异构万卡算力集群，智算利用率达到94%。升级后的"息壤"算力互联调度平台2.0支持超20款异构芯片，通过6种算法实现算力、网络、模型一体化调度，提供低损、低时延的Token传输服务。模型层面，星辰大模型攻克超长上下文稳定高效训练技术，自研面向Agentic RL的强化学习框架；星辰TokenHub已汇聚142个大模型，构建跨终端、跨业务、跨场景的一站式Token运营平台。量子方向，随着光量子计算机"天衍-P2000"接入，"天衍"量子计算云平台成为全球首个同时提供光量子与超导双技术路线"量子优越性"服务能力的量子计算云平台。
竞争格局方面，三大运营商均在AI转型赛道加码，但中国电信的智算与云业务增速处于领先位置。半年报显示，其智算收入同比增长95.0%，AIDC收入同比增长9.3%，天翼云以618亿元收入保持运营商云市场第一梯队地位。横向对比看，天翼云在国内公有云IaaS市场份额位居前四，与华为云、阿里云、腾讯云同处第一阵营，是唯一进入该阵营的运营商背景云厂商。传统业务层面，中国电信5G网络用户渗透率达72.9%，5G-A用户数达468万户，移动用户DOU同比增长10.6%；千兆渗透率达34.3%，较去年底提升2.7个百分点；融合用户超1.3亿户，融合ARPU达128元，高值融合策略对用户价值形成有效支撑。量子通信用户数达720万，这一规模在全球运营商中处于前列，视联网终端接入规模达亿级，构筑了差异化竞争壁垒。
产业链与成本结构方面，中国电信上半年资本开支324亿元，延续运营商资本开支下行趋势，资金投向从5G无线网转向算力网和骨干光缆网。公司持续推进与中国联通的移动网共建共享，5G中高频基站超165万站，5G-A网络规模部署载波聚合超15万站、RedCap超70万站，共建共享模式有效摊薄了单站成本。骨干网层面，公司构筑"新八纵八横"骨干光缆网，时延进一步降低，政企OTN容量持续提升，依托城域全光互联网络实现业务毫秒入算，在超百城开展万兆试点。算力供给聚焦国家八大枢纽节点，与产业链伙伴开展多模式智算能力建设。研发投入方面，上半年研发费用52.1亿元，同比增长8.9%，参与"鹏城云脑"项目获2025年度国家科学技术进步奖一等奖，"极端环境超长跨距光通信关键技术及应用"获国家技术发明奖二等奖，产学研协同降低了单点技术攻关成本。
商业化落地方面，中国电信的AI应用已形成多层次产品矩阵。行业侧，公司开发推广420余个行业智能体和102个行业Skills，覆盖金融、政务、医疗、工业等垂直场景；消费侧，发布自研AI原生应用星辰超级智能体TeleAgent，并对天翼智铃、智屏、智看、云智手机等传统产品进行AI化改造。商业模式创新方面，公司在行业内率先推出全国Token套餐，将算力、数据、模型与AI应用打包销售，Token消耗量高速增长，探索出区别于传统流量经营的计费新范式。低空经济领域，公司打造AI+"1+1+4+N"核心能力体系，覆盖低空基础设施、飞行服务、安全防控等关键环节，累计落地运营超1500个应用场景。量子应用向视联网、物联网、低空经济、云业务等场景渗透，形成"融量子"产品特色。空天地一体化方面，公司推动移动通信网、全光网和卫星网多网协同，服务低空智联网的基站数量显著增加。
行业趋势层面，中国电信的半年报折射出基础电信业的整体转向：从流量经营走向Token经营，从管道服务商走向智能服务商。其创新构建的智传网体系（AIFlow）攻关家族式同源模型、生成式传输等关键技术，破解远距离、跨空域极限场景的算力传输难题，获2026年世界人工智能大会最高奖项"卓越人工智能引领者奖"和"学术最佳论文"；"融合QKD与PQC的分布式密码体系"入选央企策源地十大标志性成果。2026年作为"十五五"开局之年，中国电信明确将全面实施"云改数转智惠"战略，深化"五位一体"智能云体系建设，以Token经营为主线推动智能经济新形态发展。对于整个通信行业而言，当智算利用率达到94%、万卡集群实现异构调度，运营商在AI产业中的角色正从"卖资源"向"卖能力"实质性演进，这一转向的深度将决定未来十年电信业的估值逻辑。
