彭友
作为“最老资格”的暂停上市股，在2006年4月13日被暂停上市6年半之后，*ST嘉瑞(000156.SZ)终于迎来了涅槃。10月19日，该股变身为华数传媒，在深交所挂牌上市。当日便引发市场追捧，涨幅高达621%。
华数传媒大股东华数集团已承诺会在五年内将已整合完成的省网资产注入到上市公司。资产重组完成后，由于公司持有的富阳网通信息港等网络资产与网通信息港的宽带业务构成同业竞争，大股东承诺在重组完成后24 个月内转让其宽带业务。
停牌6载归来
19日，华数传媒恢复上市，开盘于12元后急速拉升，遭到深交所临时停牌。复牌后，该股继续上扬，并于下午2：30再度临时停牌直至收盘。该股报收于14.42元，全天涨幅为621%，换手率为49.53%。
值得注意的是，华数传媒恢复上市首日即时行情显示的前收盘价为此次重组增发价格，即2元/股，而暂停上市停牌前股价仅为1.26元。这也意味着，如果按照后者来计算，当日的涨幅实际上是1444%。如果考虑到该股还存在股价送股的因素，投资者所赚取的收益还要更多。
2012年8月，证监会正式批复华数传媒借壳*ST嘉瑞的重组方案，为上市扫清了最后的障碍。然而，本报了解到，由于此事颇为敏感，为了顺利推进，华数高层一直避免曝光，以免一言不慎波及全局。
6月28日，深圳证券交易所发布退市制度方案，*ST嘉瑞属于2012年1月1日之前已暂停上市的公司，深交所将在12月31日之前对公司作出是否核准恢复上市的决定。若未核准，公司股票将被终止上市。幸好，这只是虚惊一场。
实际上，此次借壳上市耗时良久。此前，*ST嘉瑞主营业务范围为PU人造革、塑料制品、铝合金型材等，因巨额债务和现金流断裂于2006年4月被暂停上市。据统计，目前沪深两市共有24家暂停上市公司，*ST嘉瑞停牌时间最早。
杭州萧乾投资负责人余通告诉本报，2009年11月，*ST嘉瑞临时股东大会审议通过了重大资产重组方案，拟发行股份购买的资产为天润置地100%股权。然而，由于公司上述发行股份购买的资产主营业务为房地产开发业务，2010年中国证监会暂缓受理房地产开发企业重组申请，并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。2010年11月，公司决定终止此次重大资产重组。
回查重组预案，2010年11月，*ST嘉瑞与湖南湘晖及华数集团就重大资产重组事宜达成意向，并开始展开各项筹备工作。上市公司出售除货币资金外的全部资产，成为无资产、无负债的净壳。随后，上市公司购买华数传媒100%股权，发行价格确定为2元/股。本次交易拟注入资产以195618万元定价，增发总股数为97809万股。本次发行后，公司总股本膨胀至109702万股，华数集团占约54.30%，公司的实际控制人变更为杭州文化广播电视集团。
在浙江大学传媒与国际关系学院副教授汪凯看来，华数传媒启动上市进程后，先后获得中宣部、广电总局前置审批及国务院关于持续经营期的豁免批准，最终获得重组核准批文，一方面显示华数传媒具备良好的基础条件，同时也充分显示了各级政府和监管部门对文化产业大力支持的政策导向。
2011年10月，尚福林任中国证监会党委书记、主席时表示，要充分发挥资本市场对文化发展繁荣的支持服务功能，要支持符合条件的文化企业发行上市，鼓励文化类上市公司进行并购重组，稳步扩大文化企业债券市场融资水平，促进文化企业和文化产业充分利用资本市场做大做强。
或注省网资产
华数传媒在杭州当地的影响力颇大，绝大部分家庭所使用的有线网络均为该公司运营。
华创证券分析师顾佳在最新一份研究报告中指出，华数传媒整合了华数集团内杭州八区五县的有线网络资产和全国性的新媒体业务，新媒体业务主要包括互动电视/IPTV、手机电视、互联网电视及互联网视听的内容平台、技术服务与运营业务。截至2011 年，华数传媒的收入贡献主要来源于有线网络资产。
据悉，华数传媒的有线网络业务收入主要来源于五个方面：基本收视维护费、付费频道收入、节目传输收入、新建房屋有线电视配套设施建设费以及机顶盒销售收入，其中基本收视维护费占有线网络业务收入的50%。
根据盈利预测，拟购买资产2011年-2015年的净利润将分别为10023万元、15775万元、22855万元、27468万元以及30857万元。按本次重组完成后上市公司总股本109702万股计算，上市公司2011年-2015年的每股收益分别为0.09元、0.14元、0.21元、0.25元、0.28元，年均复合增长率达45.11%。
一位接近该上市公司的投资人士告诉本报，作为杭州地区有线电视传输运营公司，华数传媒的有线电视业务以及互动电视业务存在地域垄断优势，具有一定的垄断性、稳定性的特点，从而兼具稳定现金流与高增长性；而全国范围内的互动电视内容提供、手机电视以及互联网电视业务，具有很好的增长性。另一方面，资金的掣肘是许多新媒体服务提供商在拓展业务中所面临的难题，华数传媒的融资渠道从此将被打开。
然而，作为一个发展成熟的市场，未来杭州地区有线用户数的增长有限，ARPU值(每用户平均收入)的提升成为有线网络业务收入增长的关键。华创证券顾佳指出，ARPU值的提升主要依赖两条路径：第一，有线网络电视基本收视服务费的提升；第二，付费频道订阅数的增长。
值得注意的是，作为7 张播控平台的牌照商之一，在互联网电视的运营及盈利模式并不突出的时候，华数传媒可以利用手中的牌照向终端厂商收取平台服务费，待互联网电视的市场拓展比较成熟之后，公司可以享有运营服务费分成。目前，中国互联网电视的出货量增长迅速，2011年增速达到190%。
余通告诉记者，华数传媒受到市场热捧，除了文化传媒概念是热点以外，还与公司存在资产注入预期有关。
据悉，大股东已承诺会在五年内将已整合完成的省网资产注入到上市公司。资产重组完成后，由于公司持有的富阳网通信息港等网络资产与网通信息港的宽带业务构成同业竞争，大股东承诺在重组完成后24 个月内转让其宽带业务。
