匡志勇
中小企业板上市公司联信永益(002373.SZ)自3月18日上市以来已换三任董事长和总经理。前两任董事长兼总经理都因涉嫌单位行贿而遭羁押，与此同时，上市公司半年业绩开始“大变脸”。联信永益身上体现的这种业绩脆弱性正是中小企业普遍存在的“脆骨症”。
联信永益的“脆骨症”体现在两方面：其一，公司的技术研发以及市场销售过度依赖核心创始人陈俭；其二，公司主营业务过于集中，且大客户依赖度高。曾长期出任联想集团研发中心总经理的陈俭本人作为电信软件应用行业的专家，是联信永益最核心技术人员。联信永益的销售很大程度上也依赖陈俭本人在行业内的号召力和人脉关系。以2009年收入结构为例，联信永益近90%的营业收入来自于电信软件领域。2007年、2008年及2009年这三年，对单一客户北京联通(原北京网通)的销售额占当期营业收入的比例分别达到了65.53%、57.20%和33.44%。对客户越依赖，就越需要进行“公关”，最后是把两任老总给拖进了单位行贿“泥潭”。
正像联信永益身上显现的，中小板和创业板上市的公司里普遍存在这种“脆骨症”，主要体现在三方面：过度依赖核心创始人或创始团队；主业狭窄，容易产生波动；大客户依赖度高。
据投行部门资深人士介绍，中小板和创业板大多数公司都是实际控制人出任董事长，有的甚至兼任总经理。对于很多企业家来说，企业就像是自己的孩子，而从另一个层面看，上市公司对于创业企业家的依赖将长期存在，难以改变。
当然，所谓中小企业“脆骨症”状况并非指这些企业存在公司治理上的瑕疵，这是中小企业与生俱来的缺陷，这种缺陷的存在容易引发企业业绩波动甚至导致退市的风险。
“过度依赖大客户和核心创始人，主要是引发治理风险。对于大多数中小上市公司来说，主业单一性才是最大的危险。如今行业更替、技术更替正在加速度进行，企业竞争进入更激烈状况。许多公司可能会因为被替代而退市。”对冲基金双子星董事长袁毅强称，“规模越小的公司通常潜在风险越大。希望创业板直接退市制度能尽快公布细则，给投机者打一针‘清醒剂’。”
