爱施德发布2010年中报显示收入实现快速增长,这一方面受益于公司销售渠道的进一步拓展;另一方面,3G手机的推广使得整个手机市场呈现“量价齐升”局面,3G手机销售对公司的收入贡献进一步提升。
上半年公司综合毛利率为16.64%,同比提升1.3个百分点;分业务来看,主营业务—增值分销提升2.58个百分点;关键客户综合服务和数码产品零售分别下降1.5个百分点和0.42个百分点。这一方面是因公司规模扩大提升其议价能力,另一方面,3G手机销售占比提升对总体毛利率提升也有明显带动作用。
从行业整体现状来看,由于网络、资费以及用户认知等多方面原因,3G发展带来的巨大换机需求并未真正释放。截至2010年3月份,我国3G用户的渗透率仅为2%,未来提升空间巨大(日本等发达国家的3G渗透率达90%)。
根据计划,下半年公司将进一步强化与手机厂商和电信运营商的合作,推动增值分销业务快速增长。同时,加快酷动数码的开店速度,扩展经营苹果全系列产品和配件品类,实现营业规模翻番增长。
我们认为,在3G手机实现大规模普及前,公司具备长期投资价值,考虑到公司自身优秀的管理能力,长期看好公司前景。预计2010-2012年的EPS分别为1.4元、1.8元和2.2元,对应PE在31倍、24倍和19倍,上调评级至“强烈推荐,长期_A”。