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程亮亮
利润下滑幅度超过40%的广东超讯通信技术股份有限公司(下称“超讯通信”)近日披露招股书拟登陆A股市场。然而应收账款激增、毛利率大幅下滑的经营状况让不少投资者产生忧虑，同时对于坏账计提比例相比同行业上市公司存在偏低的情况也引发了粉饰业绩的质疑。
此外，在其不超过2000万股的发行方案中，老股转让数量不超过1000万股占了半数，这在新政策以来实属少见。
净利润下滑
“受营业成本上升等因素影响。”超讯通信对去年的营业利润和归属于母公司股东的净利润大幅下滑解释称。
超讯通信招股书显示，公司2011年至2013年三年间实现营业利润分别为4680.56万元、4661.55万元和2514.18万元，实现归属于母公司股东的净利润分别为3839.76万元、3877.40万元和2204.83万元。而同期的营业收入则分别为2.32亿元、3.59亿元和4.45亿元。按此计算，2013年超讯通信营业利润和归属于母公司股东的净利润分别较2012年下滑46.07%和43.14%。
营业收入的高速增长背后却是净利润的微增甚至是下滑，原因是营业成本的更大幅度上涨带来的毛利率大幅下滑。数据显示，最近三年间其综合毛利率从38.35%一路下降至去年的25.71%。实际上，与同行业上市公司的毛利率水平相比，超讯通信似乎并未有太多优势。最近三年一期的毛利率水平一直低于行业平均水平，仅以今年一季度的水平为例，行业平均毛利率为44.68%，而超讯通信的毛利率仅有25.71%。
与此同时，超讯通信的老股东们开始想着转售老股。根据超讯通信招股书披露，本次发行包括发行新股跟公司原股东公开发售股份，两者发行数量合计不超过2000万股。公司原股东公开发售股份的数量不超过1000万股。如果原股东公开发售股份，发售股份数量由截至本次股东大会召开日持股满36个月以上的股东梁建华、熊明钦、钟海辉按照持股比例分摊，以其所持公司股份的25%为限。
对此，沪上某上市公司高管对《第一财经日报》称，尽管监管层出具的新政策允许老股份转让，但是如果在业绩下滑的情况下还大比例转让老股难免会让市场引发急于套现的想象。
坏账计提比例偏低
超讯通信在营业收入连年高速增长的情况下，却出现经营活动产生现金流量净额为负数的尴尬局面，这与其居高不下的应收账款有着必然的联系。
招股书显示，2011年至2013年超讯通信的应收账款净额分别为8934.53万元、1.50亿元、2.54亿元，占当期净资产总额的比例分别为44.85%、52.91%、61.35%，分别增长68.16%、68.95%。而对比同行业上市公司的应收账款占比发现，超讯通信的应收账款占比偏高。2013年同行业上市公司 宜通世纪 应收账款占当期净资产总额的比例为35.44%；而 华星创业 应收账款占当期净资产总额的比例为60.6%。
面对如此之多的应收账款，超讯通信似乎充满着信心。根据招股书披露的计提比例方式，面对90天以内账龄的应收账款超讯通信选择计提比例为0%。而同行业上市公司宜通世纪跟华星创业则均为计提5%。对此，超讯通信解释称公司对90天以内的应收账款不计提坏账准备，是根据客户类型、特点以及历年收款经验，公司的主要客户资信良好，应收账款发生坏账的可能性较小，判断90天以内的应收账款基本不存在无法收回的可能。
而计提比例过低不仅仅体现在90天以内，在2~3年以内的应收账款上，行业平均计提比例为25%，超讯通信仅计提20%；3~4年的和4~5年的行业平均计提比例都为75%，而超讯通信的计提比例仅有50%。
对此，有不愿透露姓名的财务人士对《第一财经日报》称，坏账计提比例虽然每家公司都会有一定的差异，但是于同行业上市公司相比差距过大的确容易引发粉饰业绩的猜疑。“如果按照行业平均的水平进行计提，超讯通信的业绩可能将会十分难看。”该人士称，“如果真的如公司描述的那样坏账可能性较小，故不进行行业平均水平计提则可以理解，但是在财务处理上这的确存在一定的风险。”
