移动通信网 程然
中际旭创业绩爆发式增长。2026年上半年，公司实现营收417.78亿元，同比增长182.49%；归属于上市公司股东的净利润136.51亿元，同比大增241.7%；扣非净利润130.92亿元，同比增长229.32%。业绩飙升的直接驱动力来自全球AI大模型训练和推理对算力的需求，直接拉动高速光模块需求，800G和1.6T高端产品持续放量。公司在投资者关系活动上表示，上半年收入同比增幅显著，且保持季度环比增长态势。客户侧订单能见度同样乐观，主要客户已给出2027年指引和订单，2027年1.6T和800G的订单需求相较2026年仍将快速增长。作为全球光模块龙头，中际旭创的收入体量已接近2024年全年水平的一倍以上，反映出AI基础设施投资周期正以前所未有的速度重塑光通信产业格局，高速光模块已从可选方案变为AI数据中心刚需。
【关键数据】
[1] 2026年上半年营收417.78亿元，同比增长182.49%（无量纲）
[2] 归母净利润136.51亿元，同比增长241.7%（无量纲）
[3] 扣非净利润130.92亿元，同比增长229.32%（无量纲）
[4] NPO产品预计2027年首批出货（无量纲，年份）
[5] 技术储备沉淀期长达10年以上（无量纲）
技术层面，公司披露了下一代光互连技术的完整路线图。市场高度关注的NPO（近封装光学）方案预计2027年实现首批出货，主要面向Scale-up场景，具有易维护、低成本、稳定性和可靠性强的优势，且能充分发挥光模块的成熟工艺优势。目前部分客户已给出明确需求指引和订单，更多客户预计2028年上量。由于NPO产品高度定制化，客户不会开放太多供应商机会，率先进入定制开发领域的厂商将获得显著竞争优势，中际旭创预计自己有望成为2027年第一批交付NPO的供应商。在CPO方向，客户已宣布量产，现阶段主要应用于Scale-out，未来将逐步扩展至Scale-up。公司强调，未来光连接技术形态将呈现多元化格局，可插拔、NPO、CPO并存。技术储备方面，公司新产品涉及多项技术，沉淀期长达10年以上，技术壁垒远超传统光模块。硅光技术仍将在2.4T、3.2T、NPO、XPO及更先进产品中发挥关键作用，同时搭配薄膜铌酸锂、coherent lite以及电芯片光芯片混合集成等新技术。
市场格局方面，1.6T已成为AI数据中心普遍应用方案，下游客户结构日趋多元，涵盖CSP、设备厂商、芯片厂商、新云及大模型公司，需求增长迅猛。面对2027年全球需求快速扩张，将有新竞争者进入并获取一定份额，但公司判断竞争格局未发生较大变化：CSP客户仍将主要1.6T份额分配给固有供应商，中际旭创在现有CSP客户中的份额保持稳定，新进入者更多出现在新云客户群体。从行业层面看，LightCounting等机构预测全球光模块市场未来数年将保持高速增长，中际旭创与新易盛、Coherent、Marvell等国际厂商在800G及1.6T高端市场展开竞争，凭借规模、交付能力和供应链锁定能力，中国厂商在全球高端光模块市场份额已占据领先位置。物料供应是竞争的关键变量之一，公司供应量较大的产品涨价幅度不大，主因已锁定较强合约且订单量大，采购价格具备优势，同时通过客户协商转嫁部分成本压力。供应链紧张预计今年内难以根本改善，但有望逐季度好转。
产业链视角看，核心物料短缺是当前全行业最大瓶颈。下游需求增速远超上游扩产节奏，部分物料已现涨价，PCB、光芯片等供应商正在积极扩产，预计今年下半年至明年上半年产能逐步释放，整体供给有望逐步改善。3nm DSP的产能供应相对偏紧，但仍能保持供应。物料分配机制上，大客户对重要物料分配具有较强主导权，中际旭创在大客户中占有较高份额并保持良好交付能力，预计仍能获得足够物料供给。成本结构方面，规模效应与长约锁定构成公司抵御涨价压力的双重屏障。资本开支节奏上，公司今年扩产力度较大，下半年资本支出维持高位，这源于订单能见度高、需求旺盛的判断。公司今年完成港股发行，正是预见下游客户需求持续强劲而进行的前瞻性资本布局。多处厂房正在扩建，小部分预计2026年下半年交付，大部分2027年交付，基建支出投入周期较长，大部分将于2027年开始转化为收入，支撑未来收入逐季度增长。
商业化进展方面，NPO定制化开发已在实质推进。中际旭创与大部分CSP客户及芯片厂商保持深度沟通，目前有多个不同技术方案在定制化开发中，并已向客户积极送样，公司在NPO开发阶段处于行业领先位置。应用场景上，NPO聚焦Scale-up互联，即GPU集群内部的纵向扩展连接，相比CPO更具可维护性和成本优势，与可插拔方案形成互补。CPO方面客户已宣布量产，主要服务Scale-out横向扩展网络。产品交付节奏上，800G与1.6T持续放量是当前收入主力，1.6T作为AI数据中心普遍方案，客户基础从传统云厂商扩展至芯片厂商和大模型公司。产能布局呈现新特征：新产品如coherent lite、NPO等的更多产能将放在海外，已发生资本开支覆盖境内和境外，随新产品推进，海外产能比重将持续提升，以贴近海外CSP客户需求并应对地缘供应链风险。小部分扩建厂房今年下半年交付后，将率先缓解产能压力。
行业趋势层面，光互连技术正从单一方案走向多元融合，技术壁垒持续抬升。中际旭创强调，未来光互连产品将是多种技术的综合运用而非单一方案，公司在硅光、薄膜铌酸锂、coherent lite、混合集成等方向具备先发优势，这些技术将应用于2.4T、3.2T等下一代产品。带宽升级路径清晰：从800G、1.6T向3.2T及以上演进，NPO和CPO作为新形态切入Scale-up和Scale-out两大场景。竞争维度上，率先进入NPO定制开发领域的供应商将锁定稀缺的定制化合作机会，头部集中效应将进一步强化。对企业自身而言，417.78亿元的半年营收和136.51亿元净利润为高强度研发和全球产能扩张提供了充足弹药，2027年厂房集中交付将转化为新的收入增量。对行业而言，供应链扩产周期与需求爆发的错配仍将持续，掌握大客户物料分配主导权、具备长约定价能力的厂商将在这一轮AI基础设施建设中获取超额收益，光模块产业的竞争已从单一产品交付升级为技术组合、供应链韧性与全球产能布局的系统性较量。
