花旗：重组难动中移动 最大得益者是联通

MSCBSC讯 5月6日消息，昨天再有市场消息指中移动已递交A股上市申请，但消息未被证实同时，对中移动股价亦未见支持。近日有关电讯业的消息特别多，最瞩目的“传言”莫过於有指下周六将公布电讯业重组详情。这幅“电讯业砌图”最终如何分组合并尚未知，证券商却普遍认为，中移动的领导地位肯定不受影响。

有关中移动已递交A股申请一事，本报曾向中移动查询，但截稿时仍未获回覆。昨天有市场消息指，中移动、中旅及多家本地红筹公司已向国务院递交发行A股上市的初步文件，当中涉及集资规模，上市形式及时间表，正待国务院审批。中移动昨收报134.4元，跌1.25％，成交21亿元。

净现金流入1686亿 中移“不缺钱”

中移动董事长王建宙上月出席博鳌论坛时曾表明回归A股未有确实时间表，并指集团不缺钱，故A股的发行规模不会大。

中移动的确不缺钱，截至去年底手头现金有789亿元人民币（下同），去年全年经营业务现金净流入1686亿元，财务实力远胜其余三家电讯商。单以昨天收市价计算，中移动目前市值达2.69万亿港元，是其余三家电讯商市值总和的2.2倍。

花旗昨天发表报告，指出无论内地电讯业如何重组，以中移动的品牌、高素质客户群、成本效益以及强劲的财务表现，长远看，中移动都会是“赢家”。但若计算重组中最大的得益者，会是联通（0762），因目前联通始终受制於“双网并行”政策，即同时发展GSM及CDMA（G网及C网）两个网络，令资源难以集中，重组将有助联通即时解除这个最大的“绊脚石”。

据目前市场最新流传的重组方案，联通将予以分拆：其C网及业务将售予中电信（0728）及其母公司；G网则与网通 （0906）合并。中移动则与铁通合并，可见重组过程中，中移动的变动最少。

高盛指联通溢价并网通

市场指，目前中电信仍与联通商讨购入C网资产的价格，有说是1000亿元，以截至今年3月底联通C网有客户4251万户，相当於每名C网客户的“价值”达2353元，而联通C网去年全年的人均每月收入（ARPU）只为58.1元。不过由於C网目前由联通母公司拥有，故与中电信的交易可能会限於母公司层面。

另一方面，网通与联通G网合并，惟究竟“谁买谁卖”目前市场仍众说纷纭。有说联通将出售G网予网通达成合并目的，但高盛则相信，联通会以一成以上的溢价私有化网通以完成合并，重组后的“新联通”盈利更会获得大幅提升，相较中移动，高盛更看好网通及联通於未来数季的投资回报。